>> 國(guó)金證券-哈爾斯（002615）家用輕工行業(yè)：渠道發(fā)力、管理改善，業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
大?。?/td>
| 1080KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
揭力 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為2.64億元，高于同期凈利潤(rùn)。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4營(yíng)收同比增速分別為28.60%/78.20%/98.75%/90.49%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別44.48%/188.93%/285.95%/289.18%。2016年，公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.10元（含稅）。2017年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3.81億元，同比增長(zhǎng)89.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3,618.86萬元，同比增長(zhǎng)249.47%。
經(jīng)營(yíng)分析
業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓嵘?，盈利能力顯著增強(qiáng)：2016年，公司收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)（+76.88%），毛利率大幅提升至35.61%（+5.22pct.）。期間費(fèi)用率下降1.29pct.。其中，銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率下降0.84pct/0.87pct.，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率的下降，主要系由于16年公司銷售收入大幅增長(zhǎng)，且增速高于兩項(xiàng)費(fèi)用增速所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.43pct.，財(cái)務(wù)費(fèi)用率的增加主要系由于匯兌損益增加所致。歸母凈利潤(rùn)率為8.88%（+3.98pct.），公司整體盈利能力顯著得到增強(qiáng)。
兩大因素造就業(yè)績(jī)高增，渠道布局完備未來營(yíng)銷仍有亮點(diǎn)。2016年，公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)同步大幅增長(zhǎng)，主要得益于：1）2016公司海外銷售收入大幅增長(zhǎng)137.57%，在整體主營(yíng)收入中的占比由15年的52.88%提升至71.05%，促使公司營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)；2）公司聚焦大客戶戰(zhàn)略，圍繞大客戶需求，持續(xù)進(jìn)行管理改善，通過導(dǎo)入精益生產(chǎn)理念，公司生產(chǎn)效率、質(zhì)量管理水平和企業(yè)內(nèi)部流程等方面都得到優(yōu)化提升，公司接單能力大幅提升。同時(shí)，內(nèi)部管理的改進(jìn)也有效控制成本費(fèi)用，提升毛利率水平。截止2016年末，公司擁有傳統(tǒng)經(jīng)銷商255家，電子商務(wù)經(jīng)銷商21家，電視購物經(jīng)銷商19家，以及88家禮品渠道經(jīng)銷商，公司整體渠道端布局完善，具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2017年，公司計(jì)劃持續(xù)下沉三四線銷售網(wǎng)絡(luò)，并啟動(dòng)校園項(xiàng)目計(jì)劃，盡早的布局高校市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)品牌沉淀。對(duì)于海外銷售，公司目前已著手布局跨境電商業(yè)務(wù)，且實(shí)施主體已經(jīng)搭建完畢，預(yù)計(jì)今年將會(huì)形成新的銷售渠道。
完成SIGG收購，公司全力支持高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展。公司2016年3月完成對(duì)瑞士希SIGG的收購，8月設(shè)立希格戶外休閑運(yùn)動(dòng)用品和希格戶外運(yùn)動(dòng)投資公司，以支撐SIGG業(yè)務(wù)拓展，強(qiáng)化SIGG高端戶外用品的市場(chǎng)定位，并進(jìn)一步提高SIGG國(guó)內(nèi)影響力。今年1月，公司公告最新非公開發(fā)行預(yù)案，計(jì)劃非公開發(fā)行過3,671.97萬，發(fā)行價(jià)不低于16.34元/股，募集資金6億元，其中4億元將用于800萬只SIGG高端杯生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，本次定增募投項(xiàng)目，將使公司高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，并填補(bǔ)在高端產(chǎn)品線上的空白。同時(shí)，SIGG在全球共有5,030個(gè)直銷終端，若本次募投順利達(dá)產(chǎn)，未來伴隨產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放，一方面將進(jìn)一步提升品牌市場(chǎng)占有率，另一方面也將帶動(dòng)公司海外銷售的繼續(xù)增長(zhǎng)，增強(qiáng)整體盈利能力，全面提升高端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
定增加碼智能水杯業(yè)務(wù)推進(jìn)，產(chǎn)品附加值提升在望。隨著居民生活水平提升，消費(fèi)觀念改變，智能健康產(chǎn)品在市場(chǎng)上關(guān)注度越來越高。公司與漢華科技合作，通過設(shè)立合資公司從事數(shù)字化智能飲水器研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售，公司正式切入智能硬件領(lǐng)域。公司定增募投項(xiàng)目中，計(jì)劃擬用1.2億元建設(shè)300萬只智能杯生產(chǎn)線，通過整合智能杯的專利技術(shù)，同時(shí)基于公司在傳統(tǒng)不銹鋼保溫器皿領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司將從傳統(tǒng)制造業(yè)向智能硬件領(lǐng)域擴(kuò)展。另外，配合在SIGG高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)力，公司將形成以SIGG品牌為主的新的智能數(shù)字化高端產(chǎn)品系列。
風(fēng)險(xiǎn)因素
募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展受阻；產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司SIGG業(yè)務(wù)已有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，未來隨著定增項(xiàng)目落地，高端、智能產(chǎn)品線有望拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)大幅提升。另外，隨著公司管理持續(xù)改善，杭州哈爾斯業(yè)務(wù)有望2016年實(shí)現(xiàn)扭虧同時(shí)公司整體毛利率水平進(jìn)一步提升。我們上調(diào)公司2017-2018年EPS預(yù)測(cè)至0.63/0.88元/股（原為0.54/0.70元/股），預(yù)測(cè)公司2019年EPS為1.20元/股（三年CAGR40.3%），對(duì)應(yīng)PE分為24/17/13倍，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。
|
|
