>> 廣發(fā)證券-哈爾斯(002615)外銷快速增長，內(nèi)銷彈性可期-170430
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡益潤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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高增長來源一：外銷持續(xù)穩(wěn)健增長
外銷市場，在2016 年外銷高基數(shù)的基礎(chǔ)之上，2017 年外銷收入將實現(xiàn)較快增長。主要通過：1）持續(xù)推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略，重點(diǎn)滿足大客戶的各項需求；2）提升產(chǎn)能和生產(chǎn)效率后對客戶吸引力更強(qiáng)；3）進(jìn)一步整合、拓展新收購的子公司SIGG 的資源，開拓全球市場。
高增長來源二：基數(shù)低，內(nèi)銷有望實現(xiàn)大幅增長
內(nèi)銷市場，2015-2016 年公司內(nèi)銷收入增長緩慢。重要原因之一是內(nèi)銷負(fù)責(zé)人頻頻發(fā)生變動。目前公司管理層調(diào)整結(jié)束，同時基于2016 年內(nèi)銷的低基數(shù)，2017 年內(nèi)銷市場彈性充足，未來3 年有望保持高增長，主要來自：1）國內(nèi)市場空間廣闊，龍頭市場份額提升空間大；2）差異化品牌滿足多種消費(fèi)需求。針對大眾市場，哈爾斯龍頭地位有望持續(xù)提升。針對個性化市場，SIGG、Nonoo、迪斯尼杯、智能杯滿足多樣化需求。
高增長來源三：子公司業(yè)務(wù)步入良性發(fā)展
公司業(yè)績受累于子公司的虧損，目前杭州子公司、SIGG、安徽玻璃杯公司均步入良性發(fā)展，預(yù)計2017 年將大幅減虧，未來將逐步產(chǎn)生利潤貢獻(xiàn)。
投資建議
我們預(yù)計2017-2019 年凈利潤為1.75/2.19/2.60 億元（同比增速分別為46.8%、25.1%、18.7%），對應(yīng)2017 年24xPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
海外經(jīng)濟(jì)和需求低迷；內(nèi)銷品牌戰(zhàn)略推進(jìn)低預(yù)期。
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