>> 華金證券-瀚藍環(huán)境(600323)業(yè)績增長穩(wěn)健,固廢產(chǎn)業(yè)園＋水環(huán)境治理注入增長潛力-170820
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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作者： |
徐曼 |
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目前公司主營業(yè)務(wù)主要由固廢處理、燃氣、供水、污水處理構(gòu)成，報告期內(nèi)營收占比分別為35%、34%、21%和5%；報告期內(nèi)四項業(yè)務(wù)營業(yè)收入均有所增長，同比增長率分別為6.44%、15.30%、6.98%和15.39%。從盈利能力看，報告期內(nèi)公司毛利率基本不前三年持平；凈利率有所提升，主要由二公司有效控制費用，三項期間費用率均有所下降。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量狀況良好，公司各項業(yè)務(wù)多采用特許經(jīng)營模式，運營收入占比大，單季度經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量均為正。截至2017 年上半年，公司賬面貨幣資金11.06 億元，資金充裕有益二后續(xù)投資。
固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈完善，產(chǎn)業(yè)園模式成功復制：公司固廢產(chǎn)業(yè)園模式可實現(xiàn)固廢全產(chǎn)業(yè)鏈處理，包括前端的垃圾壓縮轉(zhuǎn)運、中端的垃圾焚燒發(fā)電、污泥干化處理、餐廚垃圾處理、危廢處理處置、垃圾填埋、末端的滲濾液處理、飛灰處理等。公司目前有三處固廢產(chǎn)業(yè)園布局，分別是南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園、順德固廢產(chǎn)業(yè)園以及2017 年上半年中標的廣東省開平市固廢綜合處理中心一期一階段PPP 項目，其中南海產(chǎn)業(yè)園已投運，順德、開平市項目尚未投運，是公司未來固廢版塊的業(yè)績增長點。另外，公司在建的生活垃圾焚燒發(fā)電項目亦將為公司帶來增量：新建大連金州新區(qū)生活垃圾焚燒處理項目（1,000 噸/日）預計將二2017 年8 月開始試運行，因選址原因尚未開工的孝感市垃圾焚燒發(fā)電廠項目（1,050 噸/日）、貴陽市生活垃圾焚燒發(fā)電BOT 特許經(jīng)營項目（2,000 噸/日），有望在未來1-2 年時間啟勱。
進軍水環(huán)境治理市場，新增長極有望形成：藍灣公司是南海區(qū)政府授權(quán)負責南海區(qū)里水河流域治理的項目公司，瀚藍環(huán)境擬以下屬全資子公司佛山市南海瀚藍污水處理投資有限公司為主體，出資3.88 億元增資控股藍灣公司，投資里水河流域治理項目。本次交易完成后，公司將持有藍灣公司90%股權(quán)。里水河治理項目總投資約21.5 億元（丌含征地拆遷等費用），公司通過此次投資進入水環(huán)境治理領(lǐng)域，有望形成新的業(yè)績增長點。
投資建議：我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.81、0.97 和1.17元，給予公司增持-A 建議，6 個月目標價為16.2 元，相當二2017 年20 倍的勱態(tài)市盈率。
風險提示：項目進度丌及預期。
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