>> 華創(chuàng)證券-杭氧股份（002430）中報點評：業(yè)績符合預期，預計三季度凈利潤將繼續(xù)大幅提升-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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上半年設(shè)備收入增長的主要原因：受下游冶金、化工行業(yè)回暖，公司2016 年全年設(shè)備業(yè)務(wù)新簽訂單25.88 億，較2015年實現(xiàn)大幅增長。由于設(shè)備銷售業(yè)務(wù)交付周期為一年，因而帶動公司2017 年上半年設(shè)備業(yè)務(wù)收入明顯增長。受益收入規(guī)模的快速增長，我們判斷上半年設(shè)備業(yè)務(wù)已實現(xiàn)扭虧為盈。
受益煤化工等行業(yè)投資落地，預計2017 年設(shè)備訂單保持繼續(xù)快速增長。2017 年上半年，受益冶金、化工、煉化投資需求持續(xù)釋放，公司設(shè)備業(yè)務(wù)新接訂單14.86 億元，繼續(xù)保持大幅增長。上半年新簽訂單包括：豐南鋼鐵4 套5 萬方、浙江石油化工有限公司4 套8.3 萬方、江蘇海力化工有限公司7.2 萬方等特大型空分設(shè)備銷售合同等。受益煤化工行業(yè)投資啟動，我們預計大量項目將在下半年進入招標落地期，有望帶動公司設(shè)備訂單繼續(xù)增長，預計全年新增設(shè)備訂單規(guī)模達35-40 億元。
2. 受益工業(yè)氣體漲價趨勢，公司氣體業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升
下游鋼鐵、化工行業(yè)景氣改善，帶動上半年氣體業(yè)務(wù)收入、利潤實現(xiàn)大幅提升。報告期內(nèi)，公司氣體業(yè)務(wù)實現(xiàn)18.02 億元，同比增長22.55%，毛利率15.28%，同比上升3.53 個百分點，氣體業(yè)務(wù)毛利潤達2.74 億元，同比大幅提升58%，盈利水平釋放顯著改善信號。分拆來看，氣體業(yè)務(wù)主要包括與特定客戶簽訂長期供應(yīng)協(xié)定的管道氣業(yè)務(wù)和面向全市場銷售的零售氣業(yè)務(wù)。管道氣方面：受下游冶金、化工行業(yè)回暖帶動，需求上升，空分裝置產(chǎn)能利用率提升；零售氣方面，氣體市場供不應(yīng)求導致零售氣價格上升，帶動公司氣體業(yè)務(wù)盈利能力提升。
預計三季度公司氣體業(yè)務(wù)盈利能力將繼續(xù)提升。受鋼鐵行業(yè)耗氧需求提升影響，氣體零售市場出現(xiàn)供不應(yīng)求，2017 年7 月以來我國各地區(qū)零售氣價格出現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢。我們根據(jù)全國近120 家工業(yè)氣體公司出廠價格數(shù)據(jù)統(tǒng)計：8 月17 日，最新全國液氧平均價格1482 元/噸，相比上半年均價（641 元/噸）大幅提升131%，液氧平均價格997 元/噸，相比上半年均價（620 元/噸）提升61%，液氬平均價格2860 元/噸，相比上半年均價（1669 元/噸）提升71%。
公司公告1-9 月份凈利潤預測1.75-2.15 億元，扣除上半年凈利潤0.98 億元后，對應(yīng)預測三季度單季度盈利0.77-1.17 億元之間?；?-8 月份零售氣價格持續(xù)上漲的行業(yè)事實，我們推斷公司氣體業(yè)務(wù)盈利能力將繼續(xù)提升，業(yè)績有望繼續(xù)上修。
3. 其它主要財務(wù)指標：期間費用未有顯著變化，經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善明顯
報告期內(nèi)，公司期間費用合計3.58 億元，同比下降0.56%。其中，管理費用2.37 億元，同比下降4.08%，銷售費用0.53 億元，同比增長6.30%，財務(wù)費用0.68 億元，同比增長8.71%。
資產(chǎn)減值損失維持低位。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失0.29 億元，同比下降3%，維持地位?？紤]到2016 年公司已大幅計提資產(chǎn)減值損失2.60 億元，考慮到公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)已獲改善，預計2017年全年資產(chǎn)減值損失將顯著下降。
經(jīng)營情況轉(zhuǎn)暖帶動下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流顯著改善。報告期內(nèi)，受銷售商品及接受勞務(wù)收到的現(xiàn)金增長影響，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.70 億元，同比大幅提升3.45 億元，創(chuàng)造上市以來最好水平。
此外，投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額71 萬元，同比大幅改善2.23 億元，籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-2.62 億元，同比減少3.68 億元。
4. 盈利預測：
我們認為受下游轉(zhuǎn)暖帶動，公司的經(jīng)營情況已發(fā)生了顯著改善。預計公司2017-18 年實現(xiàn)歸母凈利潤凈利潤3.3、7.5 億元，EPS 0.34、0.78 元，對應(yīng)PE 38X、17X，給予“推薦”評級。
5. 風險提示：
煤化工項目開工、招標進度不及預期。
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