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由于2016 年同期基數(shù)較高，Q2 收入增速環(huán)比有所放緩。
    利潤增速快于收入增速的原因主要是：1）客戶結(jié)構(gòu)改善、生產(chǎn)效率提高帶動毛利率提升；2）規(guī)模效應(yīng)下，公司的銷售、管理費(fèi)用率均有下降。
    公司預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利變動區(qū)間1.0 億元-1.3 億元，同比增長20%-50%。
    高基數(shù)下，外銷市場保持較快增長
    分地區(qū)，2017H1 內(nèi)銷收入18.8 億元，同比增長26%，外銷收入51.7億元，同比增長41%。外銷收入保持較快增長，主要原因：1）公司持續(xù)推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略，成效顯著；2）公司產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，生產(chǎn)效率持續(xù)提升；3）成功收購SIGG，在海外的品牌力大幅提升，同時豐富了海外渠道。
    2017H2 業(yè)績增速放緩，長期看好公司發(fā)展
    由于2016 年同期基數(shù)較高，我們預(yù)計(jì)2017H2 公司整體業(yè)績增速將放緩。長期來看，我們認(rèn)為，公司將保持良好增長，主要原因：1）外銷：公司持續(xù)推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略；收購SIGG 后，海外市場的品牌力、渠道力得到提升；2）內(nèi)銷：管理層調(diào)整后，哈爾斯有望利用其龍頭優(yōu)勢，持續(xù)提升市場份額，高端戶外定位的“SIGG”品牌、中端定位的“HAERS”品牌、青春時尚定位的“NONOO”品牌等多品牌戰(zhàn)略，廣泛覆蓋各消費(fèi)人群；3）子公司步入良性發(fā)展，未來虧損將逐步減少。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)2017-19 年凈利潤分別為1.6、2.1、2.6 億元，同比增長38%、26%、25%。內(nèi)外銷合力，公司長期將保持良好增長，對應(yīng)2017 年25.3xPE，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)和需求低迷；子公司繼續(xù)大幅虧損。