>> 光大證券-哈爾斯（002615）上半年渠道拓展順利，內(nèi)銷收入有望提速-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天蛟 |
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歸屬于上市公司股東的凈利潤7618 萬元，同比增長135.3%。單看二季度實現(xiàn)收入3.37億元，同比增長4.8%，歸母凈利為3999.6 萬元，同比增長81.6%。上半年EPS 為0.19 元。
◆2017 年上半年毛利率同比升1.2 個百分點，期間費用率同比下降2.7個百分點：
2017 年上半年公司綜合毛利率為34.9%，較去年提升1.2 個百分點。 其中不銹鋼真空器皿毛利率為36.3%，較去年同期上升1.1 個百分點。分渠道來看，國內(nèi)市場毛利率為30.2%，較去年下降0.4 個百分點，國際市場毛利率為37%，較去年同期升2 個百分點。生產(chǎn)方面，公司不斷提升生產(chǎn)制造的自動化智能化水平，提高生產(chǎn)過程的質(zhì)量控制水平和生產(chǎn)效率，不斷降低報廢率和返工率，得以保證公司在原材料波動的情況下，毛利率水平依然穩(wěn)中有升。
2017 年上半年公司期間費用率為22.5%，同比降2.7 個百分點，其中銷售費用同比增4.2%，銷售費用率為8.7%，同比下降2.8 個百分點；管理費用同比增24%，管理費用率為12.2%，同比降1.4 個百分點，管理費用和銷售費用增速均小于收入增速，導(dǎo)致費用率下降。財務(wù)費用率同比增1.5 個百分點，主要原因系報告期內(nèi)公司子公司貸款增加利息支出同比增長以及匯率波動產(chǎn)生匯兌損失742 萬共同影響所致。
◆高端產(chǎn)品逐漸發(fā)力，傳統(tǒng)產(chǎn)品內(nèi)銷逐漸提速：
上半年HAERS 主品牌傳統(tǒng)產(chǎn)品繼續(xù)推進渠道下沉工作，大力發(fā)展三四五線城市經(jīng)銷商，進一步鞏固商超渠道優(yōu)勢，我們預(yù)計上半年公司新拓經(jīng)銷商接近100 家，全年來看有望超過200 家。SIGG 高端產(chǎn)品新拓展線下優(yōu)質(zhì)KA、跨界、潮品渠道，進駐深圳KK MALL，深圳、蕭山、青島等地機場，沈陽、鄭州無錫等地的萬象城以及深圳書城和蘇寧優(yōu)趣等渠道，開設(shè)京東官方專營店鋪，與國內(nèi)知名IP 合作，初步形成線上線下與新媒體聯(lián)動的新型營銷系統(tǒng)，SIGG 經(jīng)典水杯系列展開國內(nèi)渠道建設(shè)，簽約并陸續(xù)進駐五星電器連鎖渠道，簽約銳動體育等專業(yè)渠道。
年輕時尚品牌NONOO 進駐LP 生活館、伊藤洋華堂、生活佳等高端商場以及1983、樸坊，精品文創(chuàng)連鎖和中域電信、極客范兒等數(shù)碼潮品連鎖等渠道。我們認為隨著公司產(chǎn)品在營銷端的逐漸發(fā)力，通過渠道和產(chǎn)品調(diào)性相結(jié)合，有望在自有品牌產(chǎn)品的銷售端實現(xiàn)突破。
◆定增過會，進入發(fā)展新通道，維持“買入”評級：
公司定增過會，擬在SIGG 高端水具方面發(fā)力，我們認為隨著定增過會，公司有望進入發(fā)展新通道，從以代工為主的企業(yè)向品牌商轉(zhuǎn)變，我們預(yù)計未來三年公司凈利潤復(fù)合增速為44%，2017-2019 年EPS 分別為0.5、0.63 和0.86 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為20、16 和12 倍，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：大客戶訂單不及預(yù)期、高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期
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