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EPS 1.67 元，業(yè)績增速略超市場預(yù)期。
    點(diǎn)評：
    ◆上半年公司收入增長的主要來源是基因工程藥物增長64%。子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入9.45 億，同比大幅增長51%，凈利潤3.38 億，同比增長57%，增速大大高于去年同期的30%，今年公司持續(xù)加大生長激素的市場開發(fā)力度，大幅增加銷售人員，地級市覆蓋率進(jìn)一步擴(kuò)大，同時患者平均用藥時間有所延長。其次，百克生物實(shí)現(xiàn)收入3 億元，同比增長 127.12%，凈利潤 6280 萬元，同比增長 60.58%。公司的基因工程生物藥（金賽+ 百克）合計(jì)收入12.48 億，同比大幅增長64%，且毛利率提升1.25 個百分點(diǎn)至90.7%，拉高了公司整體毛利率水平6.61 個百分點(diǎn)。由于疫苗新政后低開轉(zhuǎn)為高開，另外生長激素加大市場開發(fā)力度，上半年銷售費(fèi)用率上升9.9 個百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率基本持平。
    ◆預(yù)測2017 年全年有望維持高增長：公司每年二季度是銷售淡季，而今年Q2 單季度收入同比增長了35.38%，凈利潤大幅增長56.14%，增速均較Q1有所提高。尤其是在上半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入確認(rèn)同比減少2 億元的情況下，依然呈現(xiàn)業(yè)績大幅增長。我們認(rèn)為下半年（1）伴隨房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期，房地產(chǎn)全年看穩(wěn)中有升；（2）生長激素三季度進(jìn)入銷售旺季；（3）狂犬疫苗產(chǎn)品年初完成有效期延長至 1.5 年的工作，6 月順利通過中檢院的批簽發(fā)，產(chǎn)能打開；綜上我們判斷公司今年全年將維持高增長。
    ◆公司中長期發(fā)展望：我們認(rèn)為公司基因工程藥物快速增長的確定性增強(qiáng)，國內(nèi)生長激素行業(yè)逐步擴(kuò)容，公司將打造國內(nèi)輔助生殖第一品牌，短期內(nèi)競品較難獲批，我們看好金賽生長激素水針的獨(dú)家劑型優(yōu)勢及重組人促卵泡激素逐步替代進(jìn)口同類產(chǎn)品和國內(nèi)低端的生化提取產(chǎn)品，以及公司日益豐富的研發(fā)管線，是公司長期業(yè)績增長的驅(qū)動力。
    ◆上調(diào)評級至“買入”：預(yù)計(jì)公司 2017 -2018 年，重組人促卵泡素的貢獻(xiàn)將加大（2016 年已經(jīng)完成了 6 個省份中標(biāo)并實(shí)現(xiàn)了銷售），百益制藥新產(chǎn)品艾塞那肽水針正在申報(bào)新藥證書，有望于明年上市，鼻噴凍干流感減毒活疫苗也將于年底申報(bào)。我們上調(diào)預(yù)測2017~2019 年 EPS 至3.79/4.91/6.20元，凈利潤復(fù)合增速達(dá)到30%左右，對應(yīng)PE 分別為 33/ 26/ 20 倍，上調(diào)評級至“買入”。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期