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凈利潤(rùn)下滑受費(fèi)用增加和收入結(jié)構(gòu)變化影響，公司在AI方面的投入也增加費(fèi)用，而成長(zhǎng)性較好的互聯(lián)網(wǎng)推廣收入的確認(rèn)主要在下半年。
    整體活躍用戶顯著下滑，受行情影響；分板塊業(yè)務(wù)收入相對(duì)較好
    公司披露上半年網(wǎng)上行情免費(fèi)客戶端的日活用戶為753萬人，周活躍用戶為1063萬人；較16年底披露的日活900萬和周活躍1300萬用戶有顯著下滑。收入的下滑幅度遠(yuǎn)小于活躍用戶下滑反應(yīng)其內(nèi)在的成長(zhǎng)性。增值電信業(yè)務(wù)收入4.20億元下滑8.3%；軟件及互聯(lián)網(wǎng)推廣收入0.92億元，增長(zhǎng)36.7%。推廣收入的高增長(zhǎng)反應(yīng)其渠道價(jià)值增加，即使在行情較差的情況下也可以從下游的券商拿到更高的推廣費(fèi)收入。基金銷售及大宗商品等0.55億元下滑28.5%，主要受大宗商品業(yè)務(wù)停止影響。
    雙輪驅(qū)動(dòng)用戶變現(xiàn)潛力巨大，AI投入布局未來
    同花順網(wǎng)注冊(cè)用戶3.79億人，靠終端用戶直接付費(fèi)和券商廣告及倒流分成變現(xiàn)；綜合統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)活躍用戶付費(fèi)比率不足10%，用戶付費(fèi)仍有巨大潛力。從市場(chǎng)空間來說，同花順作為股票用戶最大的渠道，變現(xiàn)的價(jià)值空間是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面向零售客戶的部分，至少還有幾十倍空間。公司對(duì)于AI的持續(xù)投入，“i問財(cái)”當(dāng)下只是提升用戶粘性，長(zhǎng)期來看積累的用戶問題和數(shù)據(jù)將使公司在智能投資和智能投顧方面保持巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司的業(yè)務(wù)受股票行情影響，存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
    用戶價(jià)值和變現(xiàn)潛力大，未來成長(zhǎng)確定，建議買入
    同花順的用戶價(jià)值巨大，隨著股票用戶向移動(dòng)端遷移以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，公司的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和渠道價(jià)值在增加。市場(chǎng)空間在于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面向零售客戶的部分，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著的情況下未來將確定性的成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)17-19年EPS為1.93/2.59/3.53，對(duì)應(yīng)P/E為28/21/15倍，建議買入。