>> 中信證券-超圖軟件（300036）2017年中報點評-繼續(xù)發(fā)力不動產(chǎn)登記業(yè)務，GIS平臺競爭力不斷加強-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
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評論：
業(yè)績符合預期，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動。凈利潤接近業(yè)績預告上限，母公司和新增并表公司共同帶動業(yè)績增長。母公司主營不動產(chǎn)登記和GIS 通用產(chǎn)品，凈利潤1862 萬元，同比增長28.8%。公司于2016H2 收購南京國土和世紀安圖，并在2017H1 收購上海數(shù)慧100%股權(quán)。報告期內(nèi)，南京國土和上海數(shù)慧分別實現(xiàn)凈利潤743 萬元和58 萬元，世紀安圖的凈利潤影響小于10%。
毛利率平穩(wěn)，管理費用率上升較快。公司上半年毛利率為60.45%，與去年同期基本持平，表明不動產(chǎn)業(yè)務進入數(shù)據(jù)整合階段對毛利率影響不顯著。因為職工薪酬持續(xù)提升，管理費用上升72.73%，上升較快。
公司業(yè)務具有明顯季節(jié)特征。公司上半年業(yè)績占全年比例較小。應收賬款4.44 億元，同比增長50%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-2 億元，同比減少64%。主要因為公司下游客戶主要為政府機關(guān)或事業(yè)單位，收入的實現(xiàn)和回款主要集中在下半年，尤其是第四季度，季節(jié)性資金需求和現(xiàn)金流量不均衡。
進一步鞏固不動產(chǎn)后續(xù)服務領(lǐng)域占有率。不動產(chǎn)登記業(yè)務逐步進入數(shù)據(jù)整合、應用需求多元化階段，公司積累的存量市場將持續(xù)貢獻價值。報告期內(nèi)，公司獲得的千萬級訂單數(shù)量明顯增加。例如，公司中標的內(nèi)江市、煙臺中心城區(qū)不動產(chǎn)數(shù)據(jù)整合項目分別為1476 萬元和2295 萬元。
多個重大需求進入試點階段。公司在報告期內(nèi)迎來了包括農(nóng)村建設用地調(diào)查項目、自然資源確權(quán)登記項目試點啟動、第三次全國土地調(diào)查項目國家級試點啟動在內(nèi)的重大機遇。我國第二次國土調(diào)查于2007 年啟動，根據(jù)《土地調(diào)查條例》，國家根據(jù)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要，每10 年進行一次全國土地調(diào)查，預計將給公司帶來增量。
GIS 平臺軟件競爭力不斷加強。公司即將發(fā)布SuperMap GIS 9D 產(chǎn)品，在大數(shù)據(jù)、三維、云計算、移動GIS 等方面有比較明顯的增強。在企業(yè)市場上，地圖慧發(fā)布了行業(yè)應用 2.0 內(nèi)測版，支持大數(shù)據(jù)的展示及功能模塊的任意擴展，客戶量有較大增長，遍及物流、家電、保險、通信、能源、連鎖、零售等多個行業(yè)和領(lǐng)域。
風險提示。1.毛利率持續(xù)下降；2.第三次土地調(diào)查延期開展。
盈利預測、估值及投資評級。維持2017-2019 年EPS 預測為0.42/0.60/0.80元，對應 PE估值 42/29/22 倍。維持目標價 20.82 元，維持“增持”評級。
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