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公司上半年非經(jīng)常性損益達(dá)2.07 億元，其中1.44 億元是并購非同一控制下廣州歐菲影像產(chǎn)生的收益，扣非后凈利潤為4.12 億元，同比+32.97%，需考慮Q2 有5173.5 萬元股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，及大客戶研發(fā)費(fèi)用支出增長。展望Q3，公司有望實(shí)現(xiàn)凈利潤10-12 億元，反映公司成功切入雙攝后的產(chǎn)業(yè)鏈旺季效應(yīng)。公司當(dāng)前保有雙攝產(chǎn)能約8KK/月，預(yù)計(jì)2017 年底將擴(kuò)張至15KK/月，持續(xù)看好公司后續(xù)增長。
    傳感器產(chǎn)品盈利改善帶動(dòng)毛利率上升，經(jīng)營性現(xiàn)金流流出加大。公司2017H1 毛利率達(dá)12.11%，同比+0.17pct，主要源于傳感器類產(chǎn)品在2017H1 盈利改善，毛利率同比+3.78pct。公司2017H1 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為支出10.76 億元，同比-442.20%，系公司銷售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致流動(dòng)資金占用增加所致。
    指紋識(shí)別加速滲透，公司領(lǐng)先地位穩(wěn)固。目前指紋識(shí)別方案正由高端機(jī)型快速向中低端機(jī)型滲透，Gartner 預(yù)測(cè)2017 年將滲透率提高至85%。公司為指紋模組龍頭企業(yè)，覆蓋上下游除觸控芯片外所有環(huán)節(jié)，可滿足客戶定制化需求，目前單月產(chǎn)能約30KK，2017H1 實(shí)現(xiàn)營收29.54 億元，同比+15.94%。公司與vivo 展開合作搶先布局超聲波指紋識(shí)別方案，未來將有望繼續(xù)保持國際領(lǐng)先水平。
    戰(zhàn)略布局智能汽車，未來市場空間廣闊。公司全面布局智能汽車和車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，覆蓋智能中控、ADAS 和車身電子三個(gè)分支。公司先后通過參股北汽新能源和收購華東汽電切入整車廠商供應(yīng)鏈，擁有了包括廣汽、江鈴、通用、上汽、北汽、一汽等二十余家優(yōu)質(zhì)整車廠的供應(yīng)商資質(zhì)，推動(dòng)智能汽車業(yè)務(wù)迅速打開局面，2017H1 實(shí)現(xiàn)營收1.28 億元，產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)25%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。雙攝滲透不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司布局手機(jī)雙攝+汽車ADAS 多攝、OLED觸摸屏、指紋識(shí)別三大風(fēng)口，18 年?duì)I收望達(dá)501 億元，預(yù)計(jì)兩年CAGR37.3%。雙攝和OLED 變革下市場容量增加及公司對(duì)大客戶的開拓將貢獻(xiàn)成長主要?jiǎng)恿?。我們維持公司2017/18/19 年稀釋后EPS 預(yù)測(cè)為0.52/0.74/1.00 元，參考可比公司水平，給予2018 年33 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.42 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。