>> 中信證券-鴻達興業(yè)（002002）2017年中報點評-氯堿景氣助推業(yè)績，土壤修復持續(xù)發(fā)力-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，袁健聰 |
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此外，預告前三季度凈利潤約為7~8 億元，同比+34.18%~53.35%。
氯堿行業(yè)景氣上行，助推公司業(yè)績增長。上半年燒堿產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，同比增長230.2%，同時產(chǎn)品毛利率63.3%，同比大增27.5 個百分點。受益于上半年純堿行業(yè)高景氣，和下屬子公司中谷礦業(yè)去年產(chǎn)能投放，公司燒堿業(yè)務銷量激增。1~6 月全國燒堿均價為970~1250 元/噸，同比上漲近40%，同期全國實現(xiàn)燒堿產(chǎn)量1751 萬噸，同比僅增4.5%，表觀消費量1676 萬噸。產(chǎn)銷趨緊格局持續(xù)，純堿價格有望維持高位。
一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，PVC 產(chǎn)銷兩旺。1~6 月公司實現(xiàn)PVC 銷售收入16.7 億元，同比大增112%。上半年國內PVC 價格先揚后震蕩的走勢使得相關業(yè)務毛利率降低6.83 個百分點至29.06%。公司擁有了“煤炭-電力-電石-PVC/燒堿-電石渣”的綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈一體化和副產(chǎn)品資源利用，上半年公司生產(chǎn)電石全部自用，充分發(fā)揮一體化優(yōu)勢。下屬子公司中谷礦業(yè)30 萬噸PVC 項目于去年投產(chǎn)，今年上半年銷量上漲助推公司PVC 業(yè)務。受環(huán)保監(jiān)察及裝置檢修影響，全行業(yè)PVC 庫存維持低位，下半年PVC 有望延續(xù)緊平衡格局。
土壤修復政策利好公司業(yè)績。上半年公司實現(xiàn)土壤料理劑收入1.87 億元，相比去年同期上漲43.63%，同時相關業(yè)務毛利率高達73.36%，與去年基本持平。在國家《土壤污染防治行動計劃》等相關政策指引下，土壤修復業(yè)務前景光明。公司于2 月28 日與通遼簽訂100 萬畝土壤修復合作協(xié)議，金額達25 億。拉開公司土壤修復PPP 模式復制放量的序幕。同時截至上半年發(fā)報，下屬子公司西部環(huán)保在內蒙古自治區(qū)通過承包方式流轉1.77 萬畝荒地、鹽堿退化和酸性土地，通過租賃方式共計流轉5.3 萬畝土地，進行土壤修復并建設示范基地。
塑交所順利完成盈利承諾，電子交易平臺對接未來。2017 年上半年電子交易平臺業(yè)務實現(xiàn)營收1.01 億元，業(yè)務毛利率42.78%。公司2015 年完成對塑交所的收購，2016 年順利完成盈利承諾。塑交所是全國唯一一家塑料交易所，是國內最大、配套服務最完善的大宗商品現(xiàn)貨電子交易所。憑借對塑交所的全資控股，有望幫助公司建立完善產(chǎn)業(yè)鏈，形成“環(huán)保、新材料、互聯(lián)網(wǎng)+”的完整產(chǎn)業(yè)體系，增強公司綜合競爭能力。
定增獲批，環(huán)保PVC 產(chǎn)品有望發(fā)力。6 月22 日公司獲準非公開發(fā)行不超過2.19 億股，募集資金一半用于土壤修復，其余用于PVC 生態(tài)屋和環(huán)保材料推廣。同時本次定增項目擬建15 條PVC 生態(tài)屋相關的片板材生產(chǎn)線及42 條PVC 建筑模板生產(chǎn)線，由于相關產(chǎn)品其循環(huán)利用、節(jié)能環(huán)保的特點，未來應用空間廣闊，有望成為公司利潤的新增長點。
風險因素：市場競爭加??；規(guī)模擴大帶來的資金壓力。
盈利預測、估值及評級：基于對2017 年PVC 行業(yè)景氣度和土壤修復領域的看好，我們維持公司2017/18/19 年EPS 預測為0.50/0.59/0.77 元，維持目標價 14 元，維持“買入”評級。
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