>> 中信建投-洽洽食品（002557）二季度收入有所恢復(fù)，費用提高致盈利下降-170821
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2017/8/22 |
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作者： |
張芳 |
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同時，公司預(yù)計2017 年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.18-2.72 億元，同比下降20.00%-0.00%。
簡評
一季度拖累業(yè)績，二季度銷售有所恢復(fù)
受到春節(jié)提前的影響，公司一季度收入同比下降7.13%；二季度，公司銷售回暖，銷售收入8.01 億元，同比提升0.71pct，上半年整體營收同比下降了3.36%。
分產(chǎn)品來看，公司葵花子類產(chǎn)品和薯片類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.02 億元和8,231.39 萬元，同比分別下降3.74%和23.87%?？ㄗ宇惍a(chǎn)品下滑主要是傳統(tǒng)紅袋系列產(chǎn)品下滑所致，焦糖、山核桃等藍(lán)袋系列產(chǎn)品同比增長較快（上半年收入約2 億元）
分渠道來看，公司電商渠道上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6,696 萬元，同比下降35%。一方面是由于公司今年將B2B 業(yè)務(wù)剝離到線下，不納入電商統(tǒng)計范圍，對電商業(yè)績產(chǎn)生影響；另一方面是由于公司電商團(tuán)隊去年搬至杭州，目前仍處于調(diào)整期。線上產(chǎn)品將會在現(xiàn)有發(fā)展很好的皇葵系列產(chǎn)品，針對性開發(fā)皇系列產(chǎn)品，同時堅果產(chǎn)品仍將是線上發(fā)展的重點。預(yù)計全年電商收入較去年略有下降。
原料成本上升，費用率增加，凈利潤率有所下滑
公司對傳統(tǒng)產(chǎn)品的原材料主動進(jìn)行升級，造成成本上升，毛利率下滑。2017 年上半年，公司葵花子產(chǎn)品毛利率為33.81%，同比下降0.92pct，產(chǎn)品整體毛利率31.59%，同比下降了0.44pct。同時，上半年受到新品推廣等的影響，銷售費用率同比提升了1.10pct，達(dá)到13.76%，管理費用率同比提升了0.29pct，達(dá)到6.07%。
在毛利率降低和費用率上升的雙重作用下，公司上半年凈利潤率同比下降了1.33pct，為9.29%，歸母凈利潤同比下降14.16%。盈利能力有所下降。
盈利預(yù)測與估值
受到春節(jié)提前的影響，一季度拖累了上半年的業(yè)績，二季度已經(jīng)有所恢復(fù)。同時，公司藍(lán)袋新品銷量增長較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級逐步進(jìn)行，全年業(yè)績?nèi)匀恢档闷诖?。我們預(yù)計公司2017-2019年營收增速為2.15%、8.36%和9.02%，凈利潤增速分別為-5.86%、15.13%和17.22%，對應(yīng)的EPS分別為0.66、0.76和0.89元，目標(biāo)價15.50元，增持評級。
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