>> 國海證券-中航光電（002179）動態(tài)點(diǎn)評：軍民深度融合鑄就發(fā)展韌性，優(yōu)秀基因驅(qū)動強(qiáng)者恒強(qiáng)-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大?。?/td>
| 499KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
軍用方面，營收占比約55%，當(dāng)前，軍工領(lǐng)域正開啟新一輪裝備更新?lián)Q代，疊加國產(chǎn)化率要求和裝備信息化升級，電、光等連接器相關(guān)滲透率和價值占比提升。民用方面，營收占比約45%，主要布局通信、新能源和軌交三大高端應(yīng)用領(lǐng)域。通信領(lǐng)域，當(dāng)前處于4G 向5G 切換的過渡期，近兩年4G 建設(shè)收尾，運(yùn)營商資本開支下降，帶來短期業(yè)績增速調(diào)整，但公司緊跟通信設(shè)備商同步研發(fā)5G產(chǎn)品，相較于4G 帶來的發(fā)展機(jī)遇，未來有望深遠(yuǎn)受益于更廣闊的5G 市場空間。新能源領(lǐng)域，新版積分政策帶來的沖擊正在修復(fù)，行業(yè)政策向龍頭車企傾斜潛在利好中航光電，盡管未來或?qū)⒊惺苎a(bǔ)貼退坡帶來的降價壓力，但公司已足夠的市場經(jīng)驗(yàn)提前部署應(yīng)對，通過提升自動化水平，提質(zhì)增效，降低成本費(fèi)用保障毛利率穩(wěn)定。長期來看，新能源領(lǐng)域市場空間廣闊，長期看好。軌交領(lǐng)域，持續(xù)高景氣，今后幾年國家穩(wěn)定的大筆投資，疊加進(jìn)口替代與出口，中航光電將持續(xù)受益。
市場化基因促進(jìn)發(fā)展壯大，國際化戰(zhàn)略引領(lǐng)成就巨頭之路。中航光電從航空領(lǐng)域的配套企業(yè)起步，充分擁抱軍民兩個市場的需求與發(fā)展，從航空到航天、電子、船舶等領(lǐng)域，從軍工到通信、新能源、軌交等行業(yè)，成功的跨越來自于技術(shù)產(chǎn)品競爭力和市場化的經(jīng)管機(jī)制，優(yōu)秀的基因已經(jīng)形成。近年，中航光電加強(qiáng)國際化戰(zhàn)略，國際業(yè)務(wù)當(dāng)前營收占比5-6%，為30 多個國家和地區(qū)的多個知名品牌用戶配套，近年增長強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2017 年增速約35%。連接器產(chǎn)品與系統(tǒng)市場空間數(shù)千億量級，下游行業(yè)豐富，有足夠空間允許優(yōu)秀的企業(yè)發(fā)展壯大。中航光電與安費(fèi)諾、泰科等互聯(lián)方案巨頭得以既合作又競爭，正是因?yàn)榫邆淞撕诵募夹g(shù)與管理優(yōu)勢。同時，中航光電通過在海外設(shè)立分公司或辦事處，積極參與各類國際展會，跟蹤多家國外終端客戶產(chǎn)品同步研發(fā)，為國際業(yè)務(wù)增長奠定基礎(chǔ)，或?qū)⒊砷L為另一個有國際影響力的品牌。
持續(xù)并購，產(chǎn)品升級，做大做強(qiáng)；管理增效，改革注入活力。中航光電持續(xù)設(shè)立/并購了多個專業(yè)子公司，提升市場占比，嫁接自己的技術(shù)與管理優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)營業(yè)績。近年，加強(qiáng)新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)，其中為國產(chǎn)民機(jī)獨(dú)家研發(fā)配套集成安裝架系統(tǒng)，為新能源車領(lǐng)域提供線纜總成，均為高價值的組件化、集成化產(chǎn)品。公司上半年實(shí)施5 年期股權(quán)激勵，綁定核心管理與技術(shù)人員，有助于實(shí)現(xiàn)中長期穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測和投資評級：增持評級?；诠靖黜?xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，國際化戰(zhàn)略推進(jìn)，資本運(yùn)作穩(wěn)步推進(jìn)，首次推薦，給予增持評級。預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤分別為8.76 億元、11.24億元及14.44 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.11 元、1.42 元及1.83 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為31 倍、24 倍及19 倍。
風(fēng)險提示：1）公司業(yè)績不及預(yù)期；2）軍品交付進(jìn)度不及預(yù)期；3）新能源汽車訂單下降；4）通信領(lǐng)域投資下降；5）公司國際化戰(zhàn)略推進(jìn)的不確定性。
|
|
