>> 中信建投-中航光電(002179)軍民融合雙輪驅(qū)動，保障業(yè)績穩(wěn)步增長-170323
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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簡評
1、2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入58.55 億元，同比增長23.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.34 億元，同比增長29.10%。公司近5 年營收始終呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，歸母凈利潤自2013 年以來增速均快于營業(yè)收入增速，表明公司始終具備較強的盈利能力。公司連接器產(chǎn)品營收占比最高，2016 年全年達到62%以上。毛利率方面，電連接器作為公司核心產(chǎn)品毛利率常年維持在35%以上，光器件毛利率雖然較低，但近年來也有穩(wěn)步上升的趨勢。公司整體毛利率在過去5 年中始終在32%-34%范圍內(nèi)，處于高位穩(wěn)定狀態(tài)。
2、中航光電在軍用連接器市場競爭優(yōu)勢明顯，涉及幾乎所有軍工領(lǐng)域，整體市場占有率超過30%，公司集成安裝架等集成化產(chǎn)品也已應用在軍用飛機甚至非航空裝備中。隨著配套領(lǐng)域的不斷拓展與集成化產(chǎn)品的逐步推廣，行業(yè)集中度仍將進一步提升，公司作為行業(yè)龍頭必將受益于武器裝備更新?lián)Q代需求的加速釋放。
3、公司16 年成功進入通訊領(lǐng)域國際龍頭的全球供應商行列，歐洲電動汽車市場實現(xiàn)突破，國際行業(yè)影響力進一步增強。核心連接技術(shù)取得多項成果，56Gbps 高速連接器項目成功中標國家工業(yè)強基工程。隨著創(chuàng)新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的不斷推進，未來公司技術(shù)儲備優(yōu)勢將逐漸轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，進而開啟新一輪業(yè)績增長。公司完成股權(quán)激勵實施，將長期業(yè)績發(fā)展與核心人員利益綁定，激發(fā)員工工作熱情并維持高層人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，保障公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
4、公司軍用連接器及集成化產(chǎn)品業(yè)務將直接受益于三軍裝備升級換代所帶來的龐大市場需求。公司民品業(yè)務堅持市場開拓與技術(shù)創(chuàng)新，后續(xù)發(fā)展可期。股權(quán)激勵增強公司凝聚力，保障業(yè)績穩(wěn)定增長。我們看好公司未來發(fā)展前景，預計公司2017 年至2019 年的歸母凈利潤分別為9.69、12.65、15.82 億元，同比增長分別為32.08%、30.51%、25.07%，相應17 年至19 年EPS 分別為1.61、2.10、2.62元，對應當前股價PE 分別為24、19、15 倍，維持買入評級。
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