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公司前期并購資產整合進展良好，協同效應彰顯，業(yè)務擴張迅速，營收快速增長；成本壓縮得當，利潤率得以提升。兩方面共同作用，助力業(yè)績增長。
    產品結構不斷改善，軍轉民進展良好。在主打產品連接器增長承壓的情況下，公司主動改善產品結構，將業(yè)務向光器件及光電設備、線纜組件及集成產品拓展，由元器件供應商向產品供應商轉型。公司是中航工業(yè)旗下上市公司，在防務領域業(yè)務廣泛，客戶覆蓋航空、航天、船舶、兵器、電子等領域的主流廠商。為響應軍民融合戰(zhàn)略，公司依托技術優(yōu)勢，深耕民用市場，向比亞迪、中通、宇通等知名新能源整車廠供應零部件，并進軍歐洲電動汽車市場。隨著 5G 產業(yè)逐漸成熟，公司在通信領域擴張迅速，有望成為公司發(fā)展新亮點，在未來與防務和新能源汽車，一起支撐公司業(yè)績。
    外延并購效果顯著，未來資本運作或將繼續(xù)。公司積極外延并購，控股翔通光電、西安富士達，去年子公司富士達成功掛牌新三板。2016 年，翔通光電與富士達分別完成營業(yè)收入 2.22 億元與 4.79 億元，貢獻利潤 0.34 億元與 0.30 億元，在排除少數股東損益后，兩家子公司合計為中航光電創(chuàng)造利潤超過 4000 萬。依托外延式并購，公司擴大了規(guī)模，完善了產品結構，增強了企業(yè)競爭力，是本年度公司業(yè)績實現快速增長的重要因素。預計未來公司仍將積極進行資本運作，進一步完善戰(zhàn)略布局。
    股權激勵完成，中長期發(fā)展可期。去年 10 月，公司公告將進行股權激勵，授予價格為 28.19 元/股，對象包括高級管理人員、中層管理人員、核心技術人員及子公司高管和核心骨干，合計 265 人，有效期為 5 年，包括禁售期 2 年和解鎖期 3 年，行權條件為可解鎖日前一財務年度凈資產收益率不低 于 13.00%；可解鎖日前三個財務年度營業(yè)收入復合增長率不低于15.00%；可解鎖日前一財務年度營業(yè)利潤率不低于 12.20%；且三個指標均不低于同行業(yè)平均水平。今年 1 月股權激勵完成實施，預計此舉將提振中高層管理人員及技術骨干事業(yè)心，提升公司凝聚力，有望在中長期保障公司人員結構穩(wěn)定，支撐公司未來三年持續(xù)增長。
    風險因素。軍費預算下降；軍品交付進度不達預期；新能源汽車訂單不達預期；通信領域投資大幅下降；外延拓展低于預期等。
    盈利預測、估值及投資評級。由于市場競爭因素及并購整合的不確定性，我們下調公司 2017/18 年 EPS 預測至 1.53/1.89 元（原為 1.70/2.11 元），給予 2019 年 EPS 預測 2.31 元，當前股價 40.65 元，對應 2017/18/19 年PE 分別為 27/21/18 倍，考慮到未來 2-3 年軍品訂單持續(xù)較快增長，公司由部件供應商向系統級產品供應商轉型、新能源汽車業(yè)務高速增長、通信業(yè)務趨于穩(wěn)健以及公司外延式增長預期，并結合市場估值水平，維持公司“增持”評級，目標價 46 元。