>> 廣發(fā)證券-中航光電（002179）年報點評-16年業(yè)績較快增長，多元發(fā)展支撐未來成長空間-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡，胡正洋，趙炳楠 |
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公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）并以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增3 股。
2016 年業(yè)績較快增長得益于軍民多領(lǐng)域拓展帶來的收入增長，且盈利水平穩(wěn)步提升。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，公司連接器產(chǎn)品收入約占63%，組件及集成產(chǎn)品約占16%，光器件及光電設(shè)備約占19%。從增速看，線纜組件及集成產(chǎn)品增速超過40%，連接器和光器件產(chǎn)品均維持20%左右的增速。從下游領(lǐng)域看，我們判斷軍工業(yè)務(wù)和新能源汽車行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品增長較快。從盈利貢獻看，公司連接器產(chǎn)品貢獻仍然最大，毛利占比約為69%；其次為組件及集成產(chǎn)品，約占17%，光器件及光電設(shè)備毛利占比約為12%。公司綜合毛利率基本穩(wěn)定，期間費用率略降0.24 個百分點，總體盈利水平穩(wěn)步提升。
主要參股公司中航海信光電的凈利潤同比增長9%，帶來投資收益增長。
關(guān)注公司內(nèi)生增長因素。公司年報顯示在鞏固防務(wù)和民用業(yè)務(wù)的市場地位基礎(chǔ)上，公司將繼續(xù)拓展新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。我們判斷公司軍工業(yè)務(wù)將會受益于十三五期間國防裝備需求的逐步釋放；民品方面如軌道交通領(lǐng)域連接器、新能源汽車連接器的旺盛需求以及醫(yī)療齒科產(chǎn)品市場化推進帶來的增長。近幾年公司持續(xù)推進市場化并購、合作合資，有利于公司多元發(fā)展和提升市場化程度，提升公司未來的盈利水平和發(fā)展空間。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司17-19 年EPS1.47、1.73、1.99 元，對應(yīng)17 年EPS 的估值水平約為28 倍。考慮到公司在軍民品業(yè)務(wù)上的拓展能力、軍工集團雄厚的背景以及并購整合的行業(yè)大趨勢，長期看好公司的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：由于成本等因素影響，毛利率可能有下滑風(fēng)險；軍、民用業(yè)務(wù)的拓展可能會受到產(chǎn)品研發(fā)進度、市場競爭、下游需求等方面的影響。
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