>> 廣發(fā)證券-中航光電（002179）1季報點評-1季度毛利率提升帶來業(yè)績增長-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡，胡正洋，趙炳楠 |
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公司預(yù)計上半年歸母凈利潤變動幅度為0-15%。在2016 年1 季報業(yè)績高基數(shù)的基礎(chǔ)上，公司2017 年1 季度業(yè)績增長11%略超我們的預(yù)期。
1 季報業(yè)績增長主要是毛利率提升。1 季度收入略降，歸母凈利潤增長11%主要是1 季度毛利率提升了3.6 個百分點，從而帶來盈利水平的提升。我們猜測公司1 季度毛利率提升可能是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來。由于1 季報信息有限，我們將會繼續(xù)關(guān)注公司后續(xù)業(yè)務(wù)的變化。
關(guān)注公司內(nèi)生增長因素。公司年報顯示在鞏固防務(wù)和民用業(yè)務(wù)的市場地位基礎(chǔ)上，公司將繼續(xù)拓展新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。我們判斷公司軍工業(yè)務(wù)將會受益于十三五期間國防裝備需求的逐步釋放；民品方面如軌道交通領(lǐng)域連接器、新能源汽車連接器的旺盛需求以及醫(yī)療齒科產(chǎn)品市場化推進(jìn)帶來的增長。近幾年公司持續(xù)推進(jìn)市場化并購、合作合資，有利于公司多元發(fā)展和提升市場化程度，提升公司未來的盈利水平和發(fā)展空間。公司完成了限制性股票激勵第一期授予，表明公司創(chuàng)造良性激勵機(jī)制的意愿，也展示了公司管理層對公司未來發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司17-19 年EPS1.47、1.75、2.03 元，目前股價對應(yīng)17 年EPS 的估值水平約為26 倍?？紤]到公司在軍民品業(yè)務(wù)上的拓展能力、軍工集團(tuán)雄厚的背景以及并購整合的行業(yè)大趨勢，長期看好公司的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：由于成本等因素影響，毛利率可能有下滑風(fēng)險；軍、民用業(yè)務(wù)的拓展可能會受到產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度、市場競爭、下游需求等方面的影響；控股子公司富士達(dá)涉及的訴訟可能會對富士達(dá)公司海外業(yè)務(wù)有所影響。
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