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    ■武器裝備建設(shè)核心受益對(duì)象，集成化產(chǎn)品打開(kāi)更大空間：公司軍品涉及幾乎所有軍工領(lǐng)域，是武器裝備建設(shè)的核心受益對(duì)象，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自三個(gè)方面：一是在安全局勢(shì)與國(guó)家戰(zhàn)略的共同作用下，軍費(fèi)投入持續(xù)快速增長(zhǎng)，武器裝備更新?lián)Q代需求迎來(lái)加速釋放；二是隨著公司向非航空領(lǐng)域的延伸、裝備信息化程度的提高、以及核心元器件國(guó)產(chǎn)化的加速推進(jìn)，公司在軍工配套領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率仍將逐步提升；三是集成化產(chǎn)品從C919 項(xiàng)目向其他軍工領(lǐng)域的推廣初見(jiàn)成效，新型軍機(jī)與國(guó)產(chǎn)通用飛機(jī)均采用這一模式，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打開(kāi)了更大的成長(zhǎng)空間。
    ■新能源汽車回歸理性增長(zhǎng)，公司新能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整：受騙補(bǔ)事件后新政影響，我們預(yù)計(jì)公司新能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)調(diào)整，商用車比例下降，乘用車比例提升，商用車連接器價(jià)值量較乘用車高，因此公司新能源業(yè)務(wù)增速會(huì)略有放緩，但受益于行業(yè)高景氣依然會(huì)維持樂(lè)觀增速。
    ■削弱通訊行業(yè)周期性影響，提前布局迎接5G 建設(shè)高峰：當(dāng)前4G 建設(shè)高峰已過(guò)，公司通過(guò)拓展新客戶、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、提前布局5G 等措施，削弱通訊設(shè)備行業(yè)周期性負(fù)面影響；隨著我國(guó)5G 建設(shè)的逐步展開(kāi)，公司通信業(yè)務(wù)有望重回快車道。
    ■軌交建設(shè)高景氣，支撐公司軌交業(yè)務(wù)增長(zhǎng)：我國(guó)城軌交通投資加速，軌交建設(shè)進(jìn)入高峰，帶動(dòng)軌交相關(guān)連接器需求的增長(zhǎng)，同時(shí)公司在高端連接器領(lǐng)域的進(jìn)口替代也在加速推進(jìn)。
    ■投資建議：公司軍工、新能源、通信、軌交四大連接器業(yè)務(wù)，在國(guó)內(nèi)都處于行業(yè)明顯優(yōu)勢(shì)地位；公司毛利率穩(wěn)定，由于規(guī)模效應(yīng)，凈利潤(rùn)增速更高；隨著新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地投產(chǎn)、海外分公司和研發(fā)中心設(shè)立、高速背板等新產(chǎn)品放量，公司增長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開(kāi)。
    同全球連接器上市公司橫向比較，中航光電估值合理；同A 股連接器業(yè)務(wù)上市公司比較，公司具有較明顯估值優(yōu)勢(shì)；在軍工板塊中，公司更是高成長(zhǎng)、低估值稀缺標(biāo)的。公司ROE 近年來(lái)不斷提高，2016 年ROE 為19.57%，是除上市首年2007 年的最高值。
    公司估值水平和業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系，隨著軍改部分軍工訂單推遲對(duì)軍工業(yè)務(wù)的負(fù)面影響、新能源汽車騙補(bǔ)事件對(duì)新能源業(yè)務(wù)的負(fù)面影響和4G 建設(shè)放緩對(duì)通信業(yè)務(wù)的負(fù)面影響逐步消除，公司有望重回高增長(zhǎng)快車道。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為8.8、11.9、14.7億元，EPS 為1.11、1.50、1.86 元，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)34.5 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年31、23、19 倍PE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；軍品業(yè)務(wù)受政策影響不及預(yù)期；新能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期；5G 建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；軌交業(yè)務(wù)不及預(yù)期。