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一季度公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別增長16.5%、4.1%。單看二季度公司營收、凈利潤分別增長66%、51%，實現(xiàn)了超預期增長，業(yè)務擴張費用影響大幅緩解。上半年公司數(shù)據(jù)中心產品實現(xiàn)營業(yè)收入6.60億元，同比增長24.99%，海外推廣持續(xù)推進，海外自主品牌業(yè)績大幅增長。受到“630”搶裝的拉動，公司光伏逆變器實現(xiàn)營業(yè)收入3.98億元，大幅增長125.25%。
    ■鞏固UPS龍頭地位，完善數(shù)據(jù)中心產品一體化。公司UPS業(yè)務常年保持市場本土品牌占有率前列，上半年公司在線式UPS營收4.21億元，同比增長25.25%，占數(shù)據(jù)中心產品營收總體的63.89%，占比與去年同期基本持平，成為公司利潤穩(wěn)定增長點。精密空調實現(xiàn)收入2918萬元，同比增長47.25%。數(shù)據(jù)中心產品保持在金融、通訊及軌道交通等多個重點行業(yè)的市場份額持續(xù)增長，2016年先后中標多個城市地鐵項目和廣播電視節(jié)目無線數(shù)字化覆蓋工程項目。近年公司通過對國內UPS市場進口的逐步替代和對海外市場的開拓，實現(xiàn)業(yè)務增速領先于行業(yè)增速，并且市場占有率逐步提升。高毛利率在線式、大功率UPS成為發(fā)展趨勢，對公司業(yè)績形成拉動。同時，公司也加大了海外市場業(yè)務開拓，并在南非、巴基斯坦、澳大利亞等地建立分支機構，品牌效應逐步提升。
    ■抓住光伏行業(yè)機遇，連續(xù)中標前景可期。公司與大客戶建立了穩(wěn)定的合作的關系，去年公司連續(xù)中標中廣核、國家電投等多個重大項目，今年訂單如期交付公司開發(fā)的1.25MW 集中式光伏逆變器，整機最高效率99%，單瓦成本下降20%，保障了公司光伏逆變器的毛利率。公司是國家光伏扶貧項目的主力供應商，2016年6月，公司公告擬在金寨縣投資建設300MW光伏電站，拉動光伏逆變器業(yè)務，延伸新能源產業(yè)，預計每年增加100MW光伏發(fā)電。
    ■充電樁建設滯后于新能源車推廣，車樁比失衡。受到市場和公司排期影響，上半年公司充電樁收入同比下降77.30%。國內目前新能源車充電樁比例約為4：1，明顯失衡，距離理想車樁比1:1有很大差距。國家能源局計劃2017年新建公用充電樁10萬個，專屬充電樁80萬個，按容量預估增長30%以上。國網第二批招標已好轉，預計下半年公司充電樁業(yè)務將出現(xiàn)回暖。
    ■股權激勵計劃綁定核心人員利益，業(yè)績預期高成長。公司在2017年7月公布了股權激勵計劃，計劃授予限制性股票1,300萬股，約占股本的2.25%，覆蓋公司核心管理、技術人員532人。公司層面業(yè)績解鎖條件是以2016 年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2017 年、2018 年、2019 年各年度實現(xiàn)的凈利潤較2016 年相比，增長比例分別不低于20%、45%、75%，從解鎖條件來看，預計未來公司利潤復合增速將在20%以上。
    ■投資建議：我們預計凈利潤增速分別為30%、27%、25%， EPS為0.86/1.09/1.37元?？紤]到公司未來業(yè)績增長確定，我們維持買入-A 的投資評級，6個月目標價為20.00元。
    ■風險提示：光伏業(yè)務受政策補貼影響發(fā)展速度低于預期，充電樁招標低于預期或市場競爭加劇。