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收入和業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。公司上半年銷售毛利率76.78%，比去年同期上升2.86個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為26.02%和25.02%，與去年同期基本持平。
    公司收入的增長(zhǎng)，主要來(lái)源于公司主要產(chǎn)品的內(nèi)生性增長(zhǎng)，其中抗過敏藥地氯雷他定類實(shí)現(xiàn)銷售收入5605 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.12%，毛利率也同比上升2.78 個(gè)百分點(diǎn)；抗生素類產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)12.83%，毛利率同比上升12.53 個(gè)百分點(diǎn)；消化類產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)29.23%，毛利率同比上升2.95 個(gè)百分點(diǎn)。
    注射劑出口穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)注冊(cè)進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)審批
    公司在制劑出口上選擇差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，以小品種注射劑為主要選擇，主要有注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韋鈉、注射用泮托拉唑鈉、依替巴肽注射液和左乙拉西坦注射液等品種。并且在國(guó)內(nèi)申報(bào)注冊(cè)中，由于受益于制劑出口，部分品種得以進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)審批通道。
    注射用阿奇霉素同步申報(bào)中國(guó)和美國(guó)注冊(cè)，已于2015 年10 月獲得美國(guó)FDA 的暫時(shí)性批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)在2018 年8 月可在美國(guó)上市銷售，并由此于2016 年9 月獲得藥品審評(píng)中心的優(yōu)先審評(píng)審批資格，2017年8 月7 日該產(chǎn)品收到了CFDA 下發(fā)的藥品注冊(cè)批件。上半年注射用阿奇霉素還獲得歐盟注冊(cè)受理。
    注射用更昔洛韋鈉在美國(guó)已通過批準(zhǔn)前的GMP 檢查，在德國(guó)、法國(guó)和荷蘭已經(jīng)獲批，目前已在德國(guó)和荷蘭銷售，在法國(guó)的銷售也即將開始。注射用更昔洛韋鈉在國(guó)內(nèi)也進(jìn)入了優(yōu)先審評(píng)審批程序。
    另外，上半年依替巴肽注射液和左乙拉西坦注射液獲得美國(guó)FDA注冊(cè)受理，注射用泮托拉唑鈉獲得荷蘭和德國(guó)的產(chǎn)品上市許可。注射劑出口穩(wěn)步推進(jìn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司風(fēng)險(xiǎn)包括但不限于以下幾點(diǎn)：藥品價(jià)格下降、藥品上市進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
    投資建議
    未來(lái)六個(gè)月，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司17、18 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.75、1.04 元，以8 月18 日收盤價(jià)39.40 元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE 分別為52.73 倍和38.04 倍?；瘜W(xué)制劑行業(yè)上市公司17、18 年預(yù)測(cè)市盈率平均值為37.41 倍和30.02 倍。公司的估值高于化學(xué)制劑行業(yè)的平均值。
    公司是優(yōu)秀的仿制藥研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品豐富、劑型多樣，多個(gè)品種在國(guó)內(nèi)占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)較好；在制劑出口上實(shí)行差異化定位，出口產(chǎn)品以小品種注射劑為主，并具有原料成本優(yōu)勢(shì)，多品種已獲歐美規(guī)范市場(chǎng)認(rèn)證；注射劑產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)注冊(cè)受益于出口認(rèn)證，多品種已進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)審批程序，將加速國(guó)內(nèi)上市進(jìn)程。我們看好公司未來(lái)一段時(shí)期的發(fā)展，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。