>> 太平洋證券-全信股份（300447）深化光電傳輸+軍用水處理布局，高速成長可期-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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作者： |
劉倩倩 |
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因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，部分組件類產(chǎn)品定價策略進行調(diào)整，營業(yè)成本YOY+81.09%，綜合毛利率水平Y(jié)OY-6.44%至56.51%，拖累凈利潤增速低于營收增速。因研發(fā)力度加大、股權(quán)激勵費用增加、短期借款增多利息增加，銷售費用YOY+20.8%,管理費用YOY+71.41%,財務費用YOY+185.26%。其中研發(fā)投入為2204.83 萬元，YOY+70.44%。
業(yè)績符合預期，新產(chǎn)業(yè)增長迅速。公司圍繞同一市場相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略，在光電傳輸領域繼續(xù)做大做強。傳統(tǒng)線纜產(chǎn)業(yè)增速穩(wěn)健，上半年實現(xiàn)營收1.35 億元，YOY+14.55%。FC 總線交換系統(tǒng)、光纖通道節(jié)點卡、航空地面測試保障系統(tǒng)、熱控等新產(chǎn)業(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4661.15 萬元，YOY+1938.20%。未來有望進一步擴大市場規(guī)模，繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭。
立足軍工，積極開拓高端民品業(yè)務。公司以軍工業(yè)務為核心，產(chǎn)品應用于航天、航空、艦船、電子、兵器五大領域，用戶分布均衡，可根據(jù)細分行氣的景氣度及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證業(yè)績穩(wěn)定性。公司今年新成立了全信軌交，開拓軌道交通高端民品市場。南京賽創(chuàng)的熱控產(chǎn)業(yè)也形成自主研發(fā)和生產(chǎn)能力，未來高端民品業(yè)務將對現(xiàn)有業(yè)務形成有益補充。
?？淡h(huán)保在艦船水處理領域優(yōu)勢明顯。?？淡h(huán)保是國內(nèi)領先的艦艇海水淡化裝置制造商，在軍用艦船領域擁有較高的市占率，目前部隊新裝及換裝各類艦船（艇）海水淡化裝置主要由公司提供。公司承諾2016-2018 年扣非凈利潤分別不低于 4800 萬元、5900 萬元、6700萬元。6 月30 日?？淡h(huán)保完成工商登記變更，成為公司全資子公司。
盈利預測和評級。按照?？淡h(huán)保下半年并表，我們預計公司2017年-2019 年營業(yè)收入分別為6.83 億元、9.99 億元、13.6 億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.6 億元、2.49 億元、3.28 億元，EPS 分別為0.58元、0.89 元、1.18 元，對應當前股價的PE 分別為38 倍、25 倍、19倍。給予50 倍市盈率， 6 個月目標價29 元。
風險提示: 市場競爭加劇的風險、業(yè)績承諾未能完成的風險。
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