>> 安信證券-天邦股份(002124)半年報點(diǎn)評：業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展，打通生鮮肉和肉制品產(chǎn)業(yè)鏈-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳豐 |
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事件二：17 年1-9 月預(yù)計的經(jīng)營業(yè)績情況：歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間18,000~28,000 萬元，變動幅度為（ -47.29%）~（-18.01%）。
■我們的觀點(diǎn)和看法：
一、生豬出欄量大幅增長，能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大
①公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展，商品豬銷售快速增長，報告期內(nèi)，銷售44.16 萬頭，同比增長108.42%，實(shí)現(xiàn)收入7.5 億元， 同比增長60.97%，受生豬價格市場波動的影響，銷售均價同比去年下降24.44%。截至17 年6 月30 日，公司肥豬存欄44.9 萬頭，仔豬存欄10.7 萬頭。今年公司出欄規(guī)模同比大幅增長，隨著江蘇黃花塘、山東中套等幾個新建母豬場的逐步落成，進(jìn)一步拓展能繁母豬生產(chǎn)能力，為公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展提供保障。
二、水產(chǎn)飼料和疫苗業(yè)務(wù)持續(xù)增長，貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績
①17 年H1，公司疫苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8,274 萬元，同比增加9.33%，其中市場化豬苗銷售同比增加4,909 萬元，增幅7.54%。在新產(chǎn)品研發(fā)這一方面，公司的高致病性豬繁殖與呼吸綜合征耐熱保護(hù)劑活疫苗已于2017 年7 月開始投入市場，新偽狂犬疫苗（變異毒株）等新產(chǎn)品研發(fā)也在順利推進(jìn)中，新品的持續(xù)研發(fā)能力將為公司疫苗業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來新的增長點(diǎn)。②公司水產(chǎn)、豬飼料銷量為21.63 萬噸，同比增加51.16%，其中水產(chǎn)飼料銷量6.66 萬噸，同比增加15.47%；豬飼料銷量14.97 萬噸，同比增長75.28%。水產(chǎn)、豬飼料共計實(shí)現(xiàn)銷售收入9.21 億元，同比增加22.41%；其中水產(chǎn)飼料實(shí)現(xiàn)銷售收入4.3億元，同比增加28.68%；豬飼料主要是優(yōu)先保障內(nèi)部養(yǎng)殖的供應(yīng)。商品肉豬盈利水平同比大幅下降。公司水產(chǎn)飼料和疫苗業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，持續(xù)帶來盈利驅(qū)動，一定程度上平滑了豬周期對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。
三、建立屠宰加工中心，打通生鮮肉和肉制品產(chǎn)業(yè)鏈
報告期內(nèi)，拾分味道通過股權(quán)收購民生肉品，在江蘇盱眙建立了屠宰加工中心，建立自有屠宰能力，幫助生豬養(yǎng)殖板塊所養(yǎng)殖的優(yōu)質(zhì)生豬進(jìn)行屠宰和分割。拾分味道銷售團(tuán)隊加速拓展市場，今年計劃入駐商超系統(tǒng)超過90 家門店。公司徹底打通了生鮮肉和肉制品的一整套產(chǎn)業(yè)鏈，從育種的源頭到終端的銷售可以做到全程品質(zhì)和安全的可控和追溯，公司將最大程度的發(fā)揮該核心競爭力的優(yōu)勢并且圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的各鏈條繼續(xù)深入發(fā)展和布局。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017/18/19 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.75/4.10/5.56 億，增速同比分別為0.5%/9.3%/35.8%，對應(yīng)EPS 為0.48/0.53/0.72 元.。我們維持“買入-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價12元。
■風(fēng)險提示：飼料銷量不達(dá)預(yù)期，豬價下跌超預(yù)期。
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