>> 廣發(fā)證券-北新建材（000786）收入增速重回快車道-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權限： |
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收入增速重回快車道，收購少數(shù)股東權益直接增厚公司業(yè)績
公司收入增速連續(xù)四個季度環(huán)比提升，繼2011 年之后公司收入重回快車道。報告期內公司收入增速明顯加快，一是受益于下游房地產需求回暖；二是環(huán)保加碼，行業(yè)內小產能加速出局，公司相對市場份額上升；目前環(huán)保嚴格，尤其是環(huán)京津冀地區(qū)，而河北和山東石膏板產能占全國比重超過50%，落后小產能和不環(huán)保的產能退出給龍頭公司騰出市場空間；三是混改進一步激發(fā)了公司增長潛力。報告期內公司歸屬凈利潤增速遠高于收入增速，主要原因在于去年底少數(shù)股東權益注入。
內生利潤增速略低于收入增速，原材料價格上漲成本承壓
報告期內公司內生的利潤增速略低于收入增速，原因在于原材料價格上漲，成本承壓。面對原材料和能源價格上漲，公司作為行業(yè)龍頭，具備一定的行業(yè)定價權，已將部分成本壓力向下游轉移。同時，結合美廢和煤炭的價格走勢、以及去年公司毛利率走勢，可以注意到今年2 季度是毛利率同比壓力最大階段，預計下半年將有所好轉。
訴訟案尚存不確定性，影響已做一定的對沖，將審慎應對處理
投資建議：維持“買入”評級國內石膏板行業(yè)需求仍有較大增長空間，受益于裝配式建筑和消費升級，石膏板滲透率將繼續(xù)提升；行業(yè)高度集中格局，公司在行業(yè)內市場份額超過50%，預計未來穩(wěn)中有升，繼續(xù)保持領先優(yōu)勢；完成收購泰山石膏剩余股權（混改）進一步激發(fā)經營活力，環(huán)保力度加大將加速小企業(yè)出局，給公司業(yè)績增長帶來保障；我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.97、1.23、1.60 元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求大幅下滑、原材料價格大幅上漲、美國訴訟影響擴大。
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