>> 上海證券-理邦儀器（300206）業(yè)績向好，體外診斷產(chǎn)品收入增長較快-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
杜臻雁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司新產(chǎn)品技術領先，傳統(tǒng)產(chǎn)品線不斷推出新產(chǎn)品、持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能，另外，在收入增長的同時，公司對研發(fā)費用和其他費用支出進行更加合理的管理，上半年銷售費用率20.13%，較去年同期下降1.52個百分點，管理費用率28.29%，較去年同期下降4.94個百分點，期間費用率50.62%，較去年同期下降2.03個百分點。公司上半年銷售毛利率為56.26%，較去年同期增長1.74個百分點。公司收入增長、各項費用控制良好、綜合毛利率水平有所提高，使得公司上半年整體業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長。
體外診斷產(chǎn)品銷售良好，數(shù)字超聲診斷系統(tǒng)持續(xù)推廣
上半年公司體外診斷產(chǎn)品銷售取得突破，實現(xiàn)收入3,901.02萬元，同比增長48.03%,。M16磁敏免疫分析儀目前已在國內上市，配套心衰兩項、心梗三項檢測的測試卡，同時心肌測試卡、炎癥檢測項目測試卡預計將在9月初拿到注冊證書，目前已經(jīng)在多家三甲醫(yī)院進行臨床比對，從臨床來看炎癥測試卡有可能成為市場銷售的新的破冰主力。i15血氣生化分析儀及BG8、BG10測試卡的收入較大幅度增長，產(chǎn)品已經(jīng)在全球70多個國家進行銷售，作為血氣生化平臺產(chǎn)品，后續(xù)將推出更多的檢測項目。三分類血液細胞分析儀H30預計將于8月底拿到注冊證，生產(chǎn)許可證預計9月底完成，10月份即可正式國內上市銷售。
上半年數(shù)字超聲診斷系統(tǒng)實現(xiàn)收入4,920.57萬元，同比增長13.97%。公司新一代便攜式數(shù)字超聲系統(tǒng)Acclarix AX8及推車式彩超Acclarix LX8在2017年上半年持續(xù)推廣，目前，公司也在研發(fā)新的彩超產(chǎn)品，以豐富產(chǎn)品線，提升競爭力。
傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售實現(xiàn)較快增長，新品不斷推出
在傳統(tǒng)的監(jiān)護儀、婦幼保健和心電產(chǎn)品方面，公司一方面通過持續(xù)提升產(chǎn)品性能，升級軟件平臺，降低成本，增強市場競爭力，另一方面不斷推出新的系列產(chǎn)品。公司新一代生命體征監(jiān)測產(chǎn)品iM3預計2018年下半年上市銷售；無線多床位胎兒母親超聲監(jiān)護系統(tǒng)FTS-6于去年底取得國內注冊證，今年2月開始形成銷售，上半年銷量達近百臺；公司心電產(chǎn)品在國內穩(wěn)居領先地位，已經(jīng)形成了六大系列三十多款產(chǎn)品，是國內目前產(chǎn)品系列最全，產(chǎn)品最多的廠家，國內市場占有率領先，產(chǎn)品出口歐美等100多個國家和地區(qū)，出口金額穩(wěn)居國內第一位。上半年，公司各項傳統(tǒng)產(chǎn)品均實現(xiàn)了較快的銷售增長，婦幼保健產(chǎn)品及系統(tǒng)實現(xiàn)銷售收入7,901.14萬元，同比增長35.01%；多參數(shù)監(jiān)護產(chǎn)品及系統(tǒng)實現(xiàn)銷售收入14,710.51萬元，同比增長28.01%；心電產(chǎn)品及系統(tǒng)實現(xiàn)銷售收入7,093.32萬元，同比增長23.17%。
風險提示
公司風險包括但不限于以下幾點：研發(fā)失敗風險；市場競爭風險；專利風險。
投資建議
未來六個月，維持“謹慎增持”評級
預計公司17、18 年實現(xiàn)EPS 為0.12、0.19 元，以8 月21 日收盤價8.75 元計算，動態(tài)PE 分別為70.36 倍和45.98 倍。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司17、18 年預測市盈率平均值為47.98 倍和36.18 倍。公司的估值高于醫(yī)療器械行業(yè)的平均值。
公司產(chǎn)品主要涵蓋多參數(shù)監(jiān)護產(chǎn)品及系統(tǒng)、婦幼保健產(chǎn)品及系統(tǒng)、心電產(chǎn)品及系統(tǒng)、數(shù)字超聲診斷系統(tǒng)、體外診斷和智慧健康六大領域，產(chǎn)品不僅覆蓋國內2000多個縣市、480余家三級以上綜合醫(yī)院、7000多家一、二級醫(yī)院、30000多家基層衛(wèi)生服務機構，而且達成了全球150多個國家和地區(qū)的渠道建設；體外診斷和彩超機等新產(chǎn)品已打開市場，未來將成為公司重要的收入和利潤來源；并且公司通過對各項費用的精細化管理，高費用率的狀態(tài)得到有效緩解，未來業(yè)績將保持快速增長。我們看好公司未來一段時期的發(fā)展，維持“謹慎增持”評級。
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