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公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    平安觀點(diǎn)：
    對(duì)比劑系列觸底回升，新老品種齊發(fā)力：上半年公司對(duì)比劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.52 億元，同比增長(zhǎng) 19.84%，增速較 2016 年進(jìn)一步回升。釓噴酸葡胺和碘海醇仍是公司收入和利潤(rùn)的主要來源，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。后續(xù)品種碘帕醇 2015 年首仿上市，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，有望憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；碘克沙醇為第三代非離子事聚體對(duì)比劑，安全性優(yōu)勢(shì)明顯，樣本醫(yī)院市占率由 2012 年的 5.79%快速上升到 2016 年的 17.03%。由于公司產(chǎn)品上市晚，目前市占率較低，未來伴隨營(yíng)銷推廣將快速放量。受成本上漲影響，對(duì)比劑系列毛利率比去年同期下降 2.56 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為原材料價(jià)格高位難以持續(xù)，未來對(duì)比劑產(chǎn)品有望加速貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    九味鎮(zhèn)心迎醫(yī)保放量，降糖藥穩(wěn)定增長(zhǎng)：九味鎮(zhèn)心是國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)通過CFDA 批準(zhǔn)治療廣泛性焦慮的純中藥制劑，2000 例 IV 臨床試驗(yàn)證明了其療效及安全性。2016 年實(shí)現(xiàn)收入 2942 萬元，同比下降 24.29%。2017年新納入醫(yī)保，有利于產(chǎn)品加速放量，扭轉(zhuǎn)銷量下滑趨勢(shì)。公司降糖藥主要為瑞格列奈和格列美脲，2016 年實(shí)現(xiàn) 4245 萬元收入，隨著公司進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)資源配置并推動(dòng)渠道下沉，有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    中美康士負(fù)面影響出清，腫瘤個(gè)性化診療布局持續(xù)：2016 年因?qū)χ忻揽凳抗蓹?quán)投資計(jì)提 6791 萬元減值損失，使當(dāng)期凈利潤(rùn)大幅下滑，目前該影響已基本出清，對(duì) 2017 年公司業(yè)績(jī)影響有限。為繼續(xù)推進(jìn)在腫瘤個(gè)性化診療領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，公司受讓芝友醫(yī)療 15%股權(quán)，持股比例增至 25%。芝友醫(yī)療目前已開發(fā)數(shù)十個(gè)基因診斷產(chǎn)品，其中十多個(gè)分子診斷試劑盒拿到 CFDA 的 III 類醫(yī)療器械注冊(cè)證。世和基因和芝友醫(yī)療技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，隨著公司在腫瘤個(gè)性化診療領(lǐng)域的持續(xù)布局，將為公司帶來巨大業(yè)績(jī)潛力。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)：公司目前對(duì)比劑產(chǎn)品、精神類、降糖類藥物三大板塊已經(jīng)成型，業(yè)績(jī)低點(diǎn)確認(rèn)，未來隨著碘帕醇、碘克沙醇等對(duì)比劑潛力品種和九味鎮(zhèn)心等獨(dú)家品種的加速放量，公司業(yè)績(jī)將維持快速增長(zhǎng)。同時(shí)在腫瘤個(gè)性化診療領(lǐng)域的積極布局為公司未來發(fā)展打下基礎(chǔ)，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì) 2017-2019 年公司 EPS 分別為 0.32、0.41 和 0.51 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 43.5、34.5 和 27.8 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，外延并購(gòu)不及預(yù)期。