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    營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，毛利率提升，管理費(fèi)率下降。公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)32.51%，綜合毛利率為18.39%（+2.43pct）。分產(chǎn)品來(lái)看，公司設(shè)備制造的收入為9.86 億元，YoY+46.71%,毛利率為22.07%（+0.87pct）,其中空分設(shè)備銷售收入為8.79 億元，YoY+108.88%,毛利率為21.85%（-3.91pct）;公司氣體銷售的收入為18.02 億元，YoY+22.55%，毛利率為15.28%（+3.53pct）。公司管理費(fèi)率為8.13%（-3.10pct），顯著下降，促成了公司凈利率的明顯提升。
    工業(yè)氣體供不應(yīng)求，氣體銷售利潤(rùn)水平大幅提升。2017 年以來(lái)，鋼鐵企業(yè)受鋼價(jià)上漲帶來(lái)的盈利驅(qū)動(dòng)，提升產(chǎn)出率，造成了鋼鐵企業(yè)的氧氣、氮?dú)獾裙I(yè)氣體需求量增長(zhǎng)，促成價(jià)格上漲。2017 年上半年液氧、液氮等相比同比平均漲價(jià)幅度40%以上，使得公司上半年零售氣體的利潤(rùn)水平大幅提升。同時(shí)，注意到7 月份由于氣體市場(chǎng)供不應(yīng)求的加劇，工業(yè)氣體的價(jià)格進(jìn)一步大幅上漲，我們估算公司氣體銷售7 月單月有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)近7000萬(wàn)元。我們判斷工業(yè)氣體價(jià)格會(huì)季節(jié)性回調(diào)，但全年平均價(jià)格中樞仍將維持高位，預(yù)計(jì)公司下半年氣體銷售的營(yíng)業(yè)收入和毛利率進(jìn)一步提升。
    空分設(shè)備訂單明顯回暖，盈利能力修復(fù)。上半年空分設(shè)備銷售收入同比增長(zhǎng)108.88%,主要為2016 年四季度以來(lái)下游鋼鐵、冶煉、石化等領(lǐng)域回暖使得訂單量回升。2017 年上半年公司新簽設(shè)備訂單達(dá)14.86 億元，鋼鐵、石化領(lǐng)域的訂單同步增長(zhǎng)，隨著公司設(shè)備訂單的增加超過(guò)盈虧平衡線，空分設(shè)備的盈利能力將極大改善。下半年部分煤化工項(xiàng)目的招標(biāo)有望啟動(dòng)，將為公司帶來(lái)新的訂單增量。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為73.30 億元，89.13 億元和101.44 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.14 億元、6.13 億元和7.58 億元， EPS 分別為0.33 元、0.64 元和0.79 元，對(duì)應(yīng)PE 為40.3X/20.7X/16.7X。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)氣體價(jià)格下降，煤化工項(xiàng)目招標(biāo)延遲，設(shè)備訂單不落地。