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    ◆巴西產(chǎn)線建設(shè)完成，產(chǎn)能釋放保障營(yíng)收增長(zhǎng)
    公司是最早布局海外市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)智能表計(jì)廠商，公司子公司巴西ELETRA 是巴西目前最大電表廠商和供應(yīng)商。為突破目前產(chǎn)能瓶頸，公司新建800 萬(wàn)電表以及終端產(chǎn)線，其中位于巴西的150 萬(wàn)臺(tái)智能電表以及終端產(chǎn)線已建設(shè)完成。我們認(rèn)為巴西產(chǎn)線投產(chǎn)將有力保障公司在拉美市場(chǎng)地位，而后續(xù)新增產(chǎn)能釋放將為電表營(yíng)收增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    ◆研發(fā)投入構(gòu)筑技術(shù)壁壘，一體化解決方案滿(mǎn)足海外客戶(hù)不同需求
    公司高度重視技術(shù)研發(fā)，2017 年上半年研發(fā)投入占收入比重達(dá)到8.06%。公司持續(xù)研發(fā)加強(qiáng)配用電領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)，并依托對(duì)客戶(hù)需求深刻理解提升系統(tǒng)集成能力。公司近三年配用電系統(tǒng)營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)13%，長(zhǎng)期維持50%以上毛利率水平。系統(tǒng)解決方案具有較高技術(shù)壁壘，有助于公司深度綁定客戶(hù)并獲取后續(xù)設(shè)備升級(jí)、改造以及系統(tǒng)運(yùn)維業(yè)務(wù)訂單。
    ◆成立運(yùn)維公司，拓展總包業(yè)務(wù)和電力運(yùn)維
    公司通過(guò)深度挖掘現(xiàn)有客戶(hù)需求，積極開(kāi)拓輸配網(wǎng)工程總包集成項(xiàng)目，同時(shí)將業(yè)務(wù)拓展至電力運(yùn)維，上半年在巴西成立合資電力運(yùn)維公司并簽訂10 億運(yùn)維訂單，預(yù)計(jì)將于2018 年開(kāi)始逐年形成收入。海外新興市場(chǎng)電力基建需求旺盛。我們認(rèn)為公司總包和運(yùn)維業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)增長(zhǎng)新亮點(diǎn)。
    ◆投資建議
    考慮匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)，我們下調(diào)公司2017-2019 年EPS 分別至1.55、1.96、2.49 元，給于17 年30 倍PE 水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.5 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示
    海外市場(chǎng)電力基建需求不達(dá)預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。