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    收入持續(xù)高增長(zhǎng)，裝飾板材增長(zhǎng)強(qiáng)勁
    2017Q1 和Q2 營(yíng)業(yè)收入同比增速分別達(dá)73.22%和71.33%，去年同期為57.53%和53.82%，主要受益新增門店持續(xù)擴(kuò)張，銷量大幅提升；細(xì)分來看，裝飾材料和家具成品銷售收入分別同比增長(zhǎng)85.24%和39.68%，占比79.47%和10.02%，其中裝飾板材增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)84.53%，地板、衣柜、木門分別同比增長(zhǎng)52.93%、89.48%和-27.6%。
    毛利率小幅下滑，費(fèi)用管控進(jìn)一步優(yōu)化
    綜合毛利率同比下滑3.07 個(gè)百分點(diǎn)至16.97%，其中裝飾材料和成品家具分別下降1.96 和1.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要受OEM比例增加及地板搬遷產(chǎn)量下降使固定成本上升和部分原材料價(jià)格上升所致。2017H1 銷售費(fèi)用同比增加68.41%，管理費(fèi)用同比增加14.79%，但受益收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降0.08 和1.8 個(gè)百分點(diǎn)至3.79%和3.6%。受毛利下滑影響，凈利率同比下滑0.59 個(gè)百分點(diǎn)至8.65%，但Q2 環(huán)比改善明顯，凈利率由7.06%恢復(fù)至9.6%。
    積極布局新業(yè)務(wù)，股權(quán)激勵(lì)動(dòng)力足
    依托板材業(yè)務(wù)品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，全面推進(jìn)“易裝”，通過對(duì)家居板材深加工增值服務(wù)，積極布局定制家居市場(chǎng)業(yè)務(wù)，目前已進(jìn)入全面推進(jìn)階段，有望促進(jìn)潛在客戶轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步促進(jìn)板材銷售。同時(shí)，報(bào)告期公司開展新一輪股票激勵(lì)計(jì)劃，包括公司高管及核心管理技術(shù)人員共490 人，授予價(jià)5.94 元，將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性，彰顯公司對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。
    看好公司未來成長(zhǎng)性，給予買入評(píng)級(jí)
    公司積極拓展?fàn)I銷渠道，鞏固和提升零售市場(chǎng)占有率，并穩(wěn)步推進(jìn)家裝和工裝業(yè)務(wù)，同時(shí)利用現(xiàn)有資源，積極布局“易裝”業(yè)務(wù)，切入定制家具市場(chǎng)，板材銷售高增長(zhǎng)有望持續(xù)，看好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.47/0.68/1.04 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為28.8/20.1/13.1x，給予“買入”評(píng)級(jí)