>> 國信證券-魚躍醫(yī)療（002223）內(nèi)生外延共發(fā)力，業(yè)績符合預(yù)期-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江維娜 |
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此報告為加密報告 |
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歸母凈利潤低于營收主要是銷售費用增加和收到的政府補助減少所致。
內(nèi)生外延兩端發(fā)力，并表增厚業(yè)績
公司繼續(xù)堅持內(nèi)生+外延共同發(fā)力的戰(zhàn)略，通過參股Amsino 進(jìn)一步豐富了臨床耗材產(chǎn)品。去年并購的上海中優(yōu)醫(yī)藥為上市公司貢獻(xiàn)1843 萬元凈利潤，扣除該并表業(yè)績，公司歸母凈利潤同比增長14.60%，內(nèi)生性經(jīng)營業(yè)績依舊保持穩(wěn)健增長。
銷售費用增長較大，利潤率保持穩(wěn)定
2017 年H1 銷售費用率為9.02%，較去年同期上升1.32pp，銷售費用率上升主要是隨著業(yè)務(wù)拓展廣告和業(yè)務(wù)宣傳費用增加、人員薪酬增加以及中優(yōu)并表所致。管理費用率為6.67%，較去年同期下降3.77pp，主要系研發(fā)費用下降所致。扣除季節(jié)性波動因素影響，公司毛利率和凈利率與去年同期基本持平。
負(fù)面事件沖擊逐漸消除，公司實際經(jīng)營不受影響
受董事長因內(nèi)幕交易受調(diào)查事件影響，短期內(nèi)股價回調(diào)較多。我們認(rèn)為該事件對公司經(jīng)營無實質(zhì)影響，公司目前各項業(yè)務(wù)運營良好，公司既定戰(zhàn)略繼續(xù)執(zhí)行，長期增長邏輯不變。
風(fēng)險提示：引入產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；上械、中優(yōu)整合不達(dá)預(yù)期。
投資建議：短期事件沖擊不改長期增長邏輯，維持“買入”評級
我們看好公司作為稀缺的醫(yī)療器械平臺型公司，家用醫(yī)療器械電商業(yè)務(wù)保持快速增長，通過研發(fā)+外延并購不斷豐富產(chǎn)品線導(dǎo)入平臺銷售。預(yù)計17-19 年實現(xiàn)歸母凈利潤為6.73/8.49/10.38 億元，EPS 為0.67/0.85/1.04 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為30.6/24.1/19.7X,維持“買入”評級。
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