>> 民生證券-東山精密(002384)公司點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期,期待mflx下半年高增長-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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2）利潤分配預(yù)案為向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1 元（含稅）。
二、分析與判斷
FPC、LED 及觸控顯示發(fā)力，助力營收高增長
1、（1）上半年業(yè)績符合預(yù)期，營收高增長。（2）公司綜合毛利率為13.00%，同比下降3.68 個(gè)百分點(diǎn)。（3）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：精密鈑金、精密鑄造、LED 及其模組、觸控面板及LCM 模組的營收同比增速分別為38.66%、-10.24%、124.21%、164.77%；收入占比分別為4.55%、14.73%、21.95%、26.12%；毛利率分別為18.33%、19.89%、14.26%、8.25%，前三者同比下降3.01、0.63、1.33 個(gè)百分點(diǎn)，后者同比上升2.04 個(gè)百分點(diǎn)。新增業(yè)務(wù)：柔性線路板電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營收占比為32.38%，毛利率為11.89%。（4）期間費(fèi)用率為10.51%，同比下降1.42個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.48%、5.12%、2.91%，同比分別下降0.93 個(gè)百分點(diǎn)、下降2.15 個(gè)百分點(diǎn)、上升1.67 個(gè)百分點(diǎn)。
2、我們認(rèn)為，上半年公司營收同比增長152%，主要原因是：1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，LED 及其模組業(yè)務(wù)、觸控面板及LCM 模組業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高增長。報(bào)告期內(nèi)，公司LED及模組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.44 億元，同比增長124.21%，觸控面板及LCM業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.98 億元，同比增長164.77%。2）MFLX 并表帶來的收入增長。報(bào)告期內(nèi)，MFLX 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.81 億元，占公司營業(yè)收入比重達(dá)到32.38%。上半年歸母凈利潤同比下滑21%，主要受支付為收購MFLX 100%股權(quán)而發(fā)生的并購貸款利息影響。目前，公司募集資金已經(jīng)到位，預(yù)計(jì)隨著相關(guān)融資款項(xiàng)償還的完成，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用將回歸常態(tài)。
財(cái)務(wù)費(fèi)用回歸常態(tài)，三季度業(yè)績增長顯現(xiàn)
1、半年報(bào)中披露，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.19 億元，預(yù)計(jì)2017年1-9 月，歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為36059.10~43418.1 萬元，同比增幅為145.00% ~195.00%。
2、我們認(rèn)為，公司上半年業(yè)績下滑主要受并購貸款利息影響。上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.78 億元，而去年同期僅為3013 萬元，扣除貸款利息的影響，我們預(yù)計(jì)上半年公司實(shí)際凈利潤有望達(dá)到2.67 億元。下半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用將回歸常態(tài)，全年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。
MFLX 客戶拓展持續(xù)推進(jìn)，新能源汽車領(lǐng)域推進(jìn)效果顯著
1、上半年，MFLX 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.91 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤6171 萬元，在業(yè)務(wù)拓展方面也取得較大進(jìn)展。2017 年一季度，MFLX 重回國內(nèi)一線客戶的優(yōu)秀供應(yīng)商名單，并通過國內(nèi)新客戶的供應(yīng)商體系認(rèn)證。另外，MFLX 在新能源汽車FPC 新產(chǎn)品的研發(fā)能力顯著，并已獲得客戶的高度認(rèn)可。預(yù)計(jì)本年度MFLX 在新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和交付方面有望取得突破。
2、我們認(rèn)為，MFLX 在消費(fèi)電子領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)供應(yīng)大客戶蘋果的配套產(chǎn)品的單機(jī)價(jià)值量將會提升，供應(yīng)料號有望從2 個(gè)提升至5 個(gè)，份額占比也有望進(jìn)一步提升。新能源汽車領(lǐng)域客戶特斯拉的開拓也取得較大進(jìn)展，新能源汽車領(lǐng)域的開拓將打開公司長線增長空間。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)公司2017~2019 年的EPS 分別為0.62、0.82 和0.99 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE 分別為44X、33X 和28X?？紤]公司領(lǐng)先的FPC 生產(chǎn)技術(shù)以及在消費(fèi)電子領(lǐng)域的多角度涉入和新能源汽車領(lǐng)域的布局，業(yè)績具備較大的增長彈性，給予公司2017年50~55 倍PE，未來6 個(gè)月合理估值31.00~34.10 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
4.5G、5G 建設(shè)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加??；新技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用不及預(yù)期。
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