>> 民生證券-理邦儀器(300206)業(yè)績符合預期,開啟新一輪成長-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
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分產(chǎn)品看，老產(chǎn)品線恢復快速增長，婦幼保健、多參數(shù)監(jiān)護儀、心電產(chǎn)品分別收入0.79 億、1.47億和0.71 億元，同比增長35.01%、28.01%和23.17%；新產(chǎn)品超聲設備、體外診斷分別收入0.49 億和0.39 億元，同比增長13.97%和48.03%，銷售趨勢持續(xù)向好。
整體費用控制良好，研發(fā)費用占比下降明顯
上半年，公司銷售費用率和管理費用率分別為28.29%和20.13%，同比下降7%和15%，扣除研發(fā)費用的管理費用率為8.81%，同比下降14%。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，累計支出0.82 億元，同比增長9.51%，研發(fā)費用占收入比為19.48%，較去年同期下降15.14%。得益于營收快速增長和費用控制明顯，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤0.49 億元，同比增長116.35%。
新一輪增長周期基本確定，利潤將迎爆發(fā)期
受長期高研發(fā)投入影響，利潤端表現(xiàn)遠低于預期。但2013 年以來，公司新產(chǎn)品持續(xù)推出，15 年多款重磅產(chǎn)品推出，16 年收入增速明顯提升，今年上半年各產(chǎn)品線均保持較快速度增長，新一輪成長周期確立。同時，研發(fā)費用投入經(jīng)過前期的快速增長后逐步放緩，今年上半年研發(fā)投入比下降明顯。我們認為，公司已經(jīng)邁入新的快速成長期，利潤拐點于上半年進一步確立，預計未來三年將進入利潤爆發(fā)期。
三、盈利預測與投資建議
公司高度重視產(chǎn)品創(chuàng)新，研發(fā)實力處于國際水準，新一輪增長周期確立，利潤即將邁入爆發(fā)期。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.16、0.24、0.38 元，對應PE 為56、37、23 倍，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
新產(chǎn)品放量低于預期；研發(fā)費用控制不及預期；員工持股計劃進度不及預期
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