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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)換擋，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期，運(yùn)營(yíng)方面公司投產(chǎn)2 個(gè)項(xiàng)目，江蘇徐礦綜合利用發(fā)電有限公司2×300MW 脫硫除塵BOT、河南神火發(fā)電有限公司1×600MW 機(jī)組超低排放改造工程BOT，提升運(yùn)營(yíng)收入。工程方面，公司中小鍋爐提標(biāo)改造及工業(yè)煙氣治理快速增長(zhǎng)，建設(shè)火電機(jī)組66 臺(tái)，共14894MW；燃煤鍋爐86 臺(tái)，共計(jì)18055t/h；工業(yè)控制10臺(tái)，共計(jì)1756t/h。最終公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)42.63%。原材料及人員成本上升，報(bào)告期毛利率34.97%，相比上年同期下滑3.35 個(gè)百分點(diǎn)。BOT 墊資下，公司借款上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)646.89%。此外，公司營(yíng)業(yè)收入質(zhì)量提升，公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流入較上年同比增加86.06%。非電行業(yè)政策6 月份出臺(tái)，下半年期待非電項(xiàng)目放量。公司預(yù)計(jì)1-9 月將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.48 億~6.47 億，同比增長(zhǎng)10%~30%。
    最嚴(yán)環(huán)保監(jiān)管下，非電領(lǐng)域去產(chǎn)能加速落地，煙氣治理高峰再現(xiàn)確定性高。目前環(huán)保督查為有史以來(lái)最嚴(yán)，政府去產(chǎn)能決心降低高耗能企業(yè)議價(jià)話語(yǔ)權(quán)，利于煙氣治理向非電領(lǐng)域拓展。當(dāng)前冶金行業(yè)霧霾貢獻(xiàn)接近20%，行業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)的去產(chǎn)能需求強(qiáng)烈。6 月13 日，環(huán)保部發(fā)布關(guān)于征求《鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》等20 項(xiàng)國(guó)家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)修改單（征求意見(jiàn)稿）意見(jiàn)的函，涉及非電行業(yè)眾多，標(biāo)準(zhǔn)趨向火電排放標(biāo)準(zhǔn)大幅趨嚴(yán)。公司牽手中鋁集團(tuán)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作并于7 月收購(gòu)石化治理標(biāo)的博惠通，結(jié)合自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望在資源和技術(shù)方面與被收購(gòu)標(biāo)的形成協(xié)同。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：監(jiān)管趨嚴(yán)和非電提標(biāo)新增市場(chǎng)，我們維持公司17-19 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為10.33、12.70、15.85 億元，對(duì)應(yīng)17、18 年P(guān)E 分別為20、16 倍。我們認(rèn)為公司近期在非電煙氣領(lǐng)域的拓展落地打開(kāi)了未來(lái)的增長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。