>> 安信證券-中煤能源(601898)盈利能力平穩(wěn)回升，中長期值得關(guān)注-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
衡昆 |
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點評：
■中報業(yè)績低于預(yù)期的原因為計提資產(chǎn)減值損失：考慮公司一季度業(yè)績和上半年煤炭價格走勢，我們認為公司半年度業(yè)績形成一定預(yù)期差。其中，公司2017 年一季度歸母凈利實現(xiàn)11.71 億元。據(jù)秦皇島港5500大卡動力煤價格走勢，一季度均價605.00 元/噸，二季度均價604.92元/噸，從量價角度公司二季度理論上應(yīng)該與一季度基本持平。導致半年報低于預(yù)期的原因主要為資產(chǎn)減值損失的增加。據(jù)半年報披露，公司2017 年上半年計提資產(chǎn)減值損失8.12 億元，其中二季度計提6.64億元，主要因為緩建項目的影響以及根據(jù)企業(yè)會計準則規(guī)定計提經(jīng)濟效益較差資產(chǎn)的減值準備。剔除資產(chǎn)減值準備項目，公司半年度經(jīng)營相關(guān)凈利潤約25 億元。
■公司盈利能力平穩(wěn)回升：根據(jù)半年報披露，2017 年半年度公司綜合毛利率實現(xiàn)37.00%，較去年同期增加6.1 個百分點。其中，2017H1 煤炭業(yè)務(wù)毛利率實現(xiàn)39.2%，同比增8.6 個百分點，主因受益煤炭價格上漲；2017H1 煤化工業(yè)務(wù)毛利率實現(xiàn)30.4%,同比降2.2 個百分點，主因公司所屬化工企業(yè)存在停產(chǎn)檢修的情況、甲醇內(nèi)部使用量增加以及上年轉(zhuǎn)讓兩家子企業(yè)綜合影響；2017H1 煤礦裝備業(yè)務(wù)毛利率實現(xiàn)12.8%，同比降7.4 個百分點。
■投資建議：給予中性-A 投資評級，6 個月目標價6.77 元，折合24倍市盈率。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為45%、3%、2%，凈利潤增速分別為85.8%、43.1%、7.0%，EPS 分別為0.28、0.41、0.43。公司未來業(yè)績有望持續(xù)改善，中長期值得關(guān)注。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷，煤炭價格大幅下降
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