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    17 年上半年商品煤產(chǎn)量3823 萬噸，噸煤凈利39-47 元
    公司17 年上半年商品煤產(chǎn)銷量為3823 萬噸和6176 萬噸，同比減少5.3%和5.7%。噸煤凈利約39-47 元。17 年一季度自產(chǎn)商品煤單位銷售成本195 元/噸，較上年同期140 元/噸增長39.2%；主要因?yàn)?6 年使用專項(xiàng)基金。
    公司17 年上半年生產(chǎn)烯烴30.3 萬噸、尿素95.8 萬噸、甲醇32.5 萬噸，分別同比下滑18.1%、下滑10.5%、下滑2.5%、下滑13.8%。
    3 個(gè)煤礦獲得產(chǎn)能置換批復(fù)，烯烴、電力等在建項(xiàng)目豐富
    煤炭業(yè)務(wù)：據(jù)公司公告，母杜柴登煤礦（600 萬噸）、納林河二號(hào)井（800萬噸）、大海則煤礦（1500 萬噸）等產(chǎn)能置換工作獲得發(fā)改委批復(fù)。同時(shí)，葫蘆素煤礦和門克慶煤礦（39%，1200 萬噸和1300 萬噸）已開始試生產(chǎn)。公司還公告其他在建礦：小回溝煤礦（300 萬噸，已經(jīng)拿到核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)17 年底投產(chǎn)）、玉泉煤礦（150 萬噸）和106 煤礦（120 萬噸）等。
    非煤業(yè)務(wù)：據(jù)公司公告，在建中天合創(chuàng)項(xiàng)目年產(chǎn)國內(nèi)稀缺烯烴130 萬噸，公司權(quán)益38.75%；未來擬投資榆林煤制烯烴二期、化肥二期等。電力方面，在建4 個(gè)電廠（上海能源2*350MW、平朔2*660MW、平朔2*350MW、新疆2*660MW）以坑口電廠和煤矸石電廠為主，具有成本優(yōu)勢。
    預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.24 元、0.28 元、0.33 元
    公司后備項(xiàng)目豐富。我們預(yù)計(jì)公司17 年市盈率27 倍，目前PB 0.99 倍。維持A 股/H 股“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭和化工品價(jià)格超預(yù)期下跌，煤電項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。