>> 新時代證券-新北洋（002376）收入穩(wěn)步增長，扣非后歸母凈利增長86.29％170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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作者： |
田杰華 |
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①金融方面：進(jìn)一步擴(kuò)大了CIS（接觸式圖像傳感器）的銷售；繼續(xù)保持了STM（智慧柜員機(jī)）關(guān)鍵模塊的主要供應(yīng)商地位，向銀行推廣良好；完善了STM、TCR（柜員現(xiàn)金循環(huán)機(jī)）整機(jī)解決方案，STM 整機(jī)實現(xiàn)銷售，TCR 整機(jī)試點取得重大進(jìn)展；英博兌換產(chǎn)品較快增長。②物流方面：與豐巢的戰(zhàn)略合作進(jìn)一步穩(wěn)固，并積極開發(fā)其他客戶和海外市場；桌面型面單打印機(jī)實現(xiàn)了較大批量的銷售；在物流自動化裝備及解決方案推廣順利，啟動了相關(guān)試點。
（2）傳統(tǒng)行業(yè)營收2.66 億，同比增長13.81%。①高鐵：與合作伙伴的戰(zhàn)略關(guān)系繼續(xù)保持，并正式推出自有品牌站內(nèi)自動檢票機(jī)，并取得小批量銷售。②彩票和社保：社保自助終端自助增長較好；與海外客戶合作穩(wěn)定，部分新品測試推進(jìn)中。③專用打印機(jī)分銷：入駐京東，線上收入增長較大；海外巴西、印度、以色列市場增長較快，小型打印機(jī)在歐美實現(xiàn)銷售。
投資收益0.43 億，同比增長1413.58%，是凈利增速（17%）大幅高于營收增速（86%）的重要原因，主要為通達(dá)金租（智能快遞柜租賃）和山東華菱（熱敏打印頭）貢獻(xiàn)
與豐巢合作的智能快遞柜租賃狀況良好，通達(dá)金租貢獻(xiàn)0.29 億元投資收益。公司2016 年6 月投資設(shè)立參股公司通達(dá)金租，采用權(quán)益法核算，本期取得投資收益1,646.74 萬元；2016 年對通達(dá)金租智能快件柜的順流交易期末未實現(xiàn)銷售部分，于本期全部實現(xiàn)銷售，相應(yīng)的銷售利潤1,219 萬元計入投資收益。
熱敏打印頭需求旺盛，山東華菱貢獻(xiàn)0.14 億元投資收益。由于俄羅斯和印度金融稅控改革+國內(nèi)第三方支付及電商物流快速發(fā)展，熱敏打印頭需求增長，山東華菱H1 營收1.61 億元，同比增27%，收入增長+費用率下降+資產(chǎn)減值重回助力其扣非凈利實現(xiàn)0.41 億元，增長280%。
綜合毛利率基本穩(wěn)定，同比提升1.10pct；研發(fā)投入增加，整體費用率提升2.05pct
綜合毛利率42.30%，同比提升1.10pct。分業(yè)務(wù)方面金融及物流行業(yè)毛利率44.64%，同比增0.72pct；傳統(tǒng)行業(yè)毛利率37.70%，同比增1.66pct。
費用率提升2.05pct 至28.49%，研發(fā)投入致使管理費用增加是主要因素。①銷售費用0.53 億元，銷售費用率6.73%，同比減少1.17pct；②管理費用1.57 億元，管理費用率19.85%，同比提升2.32pct，主要是本期研發(fā)投入增加所致；③財務(wù)費用0.25億元，財務(wù)費用率1.91%，同比提升0.90pct。
現(xiàn)金流狀況良好，經(jīng)營現(xiàn)金流凈值同比增255.18%；應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例11.07%，同比下降2.29pct
經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.18億元，同比增長255.18%，主要是銷銷售回款增加所致。
應(yīng)收賬款4.18億（去年同期為4.90億），占總資產(chǎn)比例（11.07%）同比下降2.29pct。
投資建議
我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.52、0.69和0.87元。給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)進(jìn)展和業(yè)績不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險，競爭加劇
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