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    腳踏實(shí)地逐步兌現(xiàn)核心成長(zhǎng)邏輯。市場(chǎng)一直顧慮公司金融機(jī)具業(yè)務(wù)青黃不接的風(fēng)險(xiǎn)，我們一直強(qiáng)調(diào)公司的票據(jù)模塊等關(guān)鍵模塊是國(guó)內(nèi)除進(jìn)口外的唯一提供商，獨(dú)具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，首例國(guó)有大行成功實(shí)施后向其他銀行復(fù)制推廣相對(duì)容易和快速，在銀行網(wǎng)點(diǎn)整體智能化改造的趨勢(shì)下，收入的增長(zhǎng)只是時(shí)點(diǎn)問題；而且整機(jī)產(chǎn)品是另一個(gè)拓展點(diǎn)。另外，物流方面主供豐巢的智能柜也只是階段性產(chǎn)品。公司上半年金融物流行業(yè)業(yè)務(wù)收入占比已上升至66.33%。在票據(jù)處理模塊外，新型專用傳感器研制順利，高附加值CIS 銷售進(jìn)一步擴(kuò)大，繼續(xù)保持STM 關(guān)鍵模塊主要供應(yīng)商地位，向其他銀行的復(fù)制推廣取得了好的成效；并且STM、TCR 整機(jī)均取得了突破性進(jìn)展。物流方面，桌面型面單打印機(jī)、便攜打印機(jī)、高速自助分揀、自動(dòng)包裝等解決方案等自主化產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了多點(diǎn)突破。公司的核心成長(zhǎng)邏輯正逐步得到印證，我們繼續(xù)看好公司基于技術(shù)實(shí)力厚積薄發(fā)的潛力，金融和物流行業(yè)的智能化升級(jí)為公司打開成長(zhǎng)天花板。
    整機(jī)帶動(dòng)毛利率提升，銷售費(fèi)用回歸進(jìn)一步提升凈利潤(rùn)。公司的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，同時(shí)產(chǎn)品化能力不斷加強(qiáng)，毛利率略有提升。公司二次創(chuàng)業(yè)初期在營(yíng)銷和渠道方面投入較大，隨市場(chǎng)地位和客戶維護(hù)的穩(wěn)固，銷售費(fèi)用水平回歸，凈利潤(rùn)加速兌現(xiàn)。
    投資建議：“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)17-18 年EPS 為0.52/0.70 元，對(duì)應(yīng)PE 為25/19 倍，金融設(shè)備受益網(wǎng)點(diǎn)智能化改造等契機(jī)將繼續(xù)良好增長(zhǎng)，物流行業(yè)以智能柜為入口進(jìn)一步發(fā)掘客戶需求，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金融設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；智能物流進(jìn)展不達(dá)預(yù)期