>> 平安證券-新北洋（002376）國內專用打印機行業(yè)龍頭，金融、物流業(yè)務表現(xiàn)亮眼-170524
| 上傳日期： |
2017/5/24 |
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作者： |
張冰 |
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公司熱打印頭（TPH）產(chǎn)品全球市場占有率排名第三，接觸式掃描傳感器（CIS）產(chǎn)品全球市場占有率排名第五。根據(jù)CCIA（中國計算機行業(yè)協(xié)會）的數(shù)據(jù)，公司早在2008 年在國內專用打印機行業(yè)的市場份額就已名列前茅，在國內本土廠商中排名第一。公司自2010 年上市以來，每年投入大量資金進行研發(fā)，保證技術和產(chǎn)品始終處于行業(yè)領先地位。此外，公司還成立了海外分公司加速公司在海外市場的擴張，公司在海外市場目前發(fā)展勢頭良好。我們認為，國內市場與海外市場齊發(fā)力，公司的專用打印機業(yè)務未來持續(xù)快速增長可期。
內生外延并舉，持續(xù)深化金融行業(yè)布局：公司在金融行業(yè)的業(yè)務主要有兩部分，一是給上游提供CIS 等關鍵零件、金融嵌入式模塊等，二是給下游銀行客戶提供清分機等整機設備和解決方案。自2013 年以來，公司內生外延并舉，持續(xù)深化在金融行業(yè)的布局。2013 年6 月，公司成立控股子公司榮鑫科技，拓展國內金融機具市場。2013 年8 月，公司收購鞍山搏縱51%股權，切入國內紙幣清分機市場。2016 年12 月，公司公告定增預案，擬募集資金用于自助服務終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項目，其中自助服務終端產(chǎn)品在金融行業(yè)的拓展主要是硬幣兌換產(chǎn)品。隨著輔幣硬幣化在我國漸成趨勢，未來硬幣兌換產(chǎn)品將有很大的市場空間。若本次定增獲批，將是公司金融業(yè)務發(fā)展的一大契機。
智能物流柜在物流行業(yè)取得突破，助力公司業(yè)績高增長：當前，我國物流行業(yè)特別是快遞行業(yè)高速發(fā)展。根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，2016 年，我國規(guī)模以上快遞業(yè)務量為312.80 億件，同比增長51.33%；我國規(guī)模以上快遞業(yè)務收入為3974.4 億元，同比增長43.50%。我國規(guī)模以上快遞業(yè)務量已經(jīng)連續(xù)六年每年增長超過或者接近50%，我國已成為全球第一快遞大國。隨著快遞業(yè)的高速發(fā)展，“最后100 米”的問題凸顯。智能物流柜能有效解決“最后100 米”難題，因而迎來發(fā)展機遇，行業(yè)市場規(guī)模迅速增長。自2015 年起，公司成功在智能物流柜等物流行業(yè)智能終端產(chǎn)品項目上實現(xiàn)突破。公司目前是豐巢科技智能物流柜的主要供貨商。在物流行業(yè)特別是快遞行業(yè)高速發(fā)展的背景下，隨著智能物流柜行業(yè)市場規(guī)模的迅速增長，公司物流行業(yè)業(yè)務未來發(fā)展值得期待，公司物流行業(yè)業(yè)務將成為公司業(yè)績高增長的強大助力。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.50 元、0.67 元、0.88 元，對應5 月23 日收盤價的PE 分別約為24.7、18.4、14.0 倍。公司是我國專用打印機行業(yè)龍頭企業(yè)，多年來保持在研發(fā)方面的高投入，保證技術和產(chǎn)品始終處于行業(yè)領先地位。公司成立海外子公司開拓海外市場，目前海外市場發(fā)展勢頭良好。國內市場與海外市場齊發(fā)力，公司的專用打印機業(yè)務未來持續(xù)快速增長可期。近年來，公司在金融、物流行業(yè)重點發(fā)力。公司一方面通過設立子公司以及外延式幵購深化金融行業(yè)布局；一方面瞄準物流行業(yè)“最后100 米”痛點，推出智能物流柜等物流行業(yè)智能終端產(chǎn)品，取得重大突破。公司的金融、物流業(yè)務表現(xiàn)亮眼。2016 年12 月，公司公告定增預案，擬募集資金用于自助服務終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項目，自助服務終端產(chǎn)品包括硬幣兌換產(chǎn)品以及智能物流柜產(chǎn)品。若本次定增獲批，公司的金融和物流業(yè)務將進一步獲得更大的發(fā)展動力。我們看好公司的未來發(fā)展，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：專用打印機設備出貨量下降的風險；金融行業(yè)業(yè)務拓展不達預期的風險；智能物流柜推廣進度不達預期的風險。
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