>> 國信證券-凱撒旅游（000796）業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)靚麗，內(nèi)外兼修凸顯龍頭優(yōu)勢-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟，張峻豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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綜合來看，得益于17年以來出境游大環(huán)境相對好轉(zhuǎn)，上半年旅游業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入29.2億元，增長31.74%；凈利潤6881.52萬元，增長89.37%，遠高于行業(yè)平均水平。其中，批發(fā)收入增長73.49%，是推動營收增長的主要因素；零售業(yè)務(wù)增長18.97%，保持平穩(wěn)；會獎業(yè)務(wù)在新簽多項體育賽事資源的推動下，收入增長62.52%。此外，受新接線路業(yè)務(wù)推動，航空及鐵路餐食業(yè)務(wù)收入增長26.19%。綜合來看，上半年公司毛利率下降0.94pct，預計與毛利較低的批發(fā)業(yè)務(wù)占比提升有關(guān)；期間費用率增下滑0.79pct，其中，銷售及管理費用率分別下降0.58/0.59pct，體現(xiàn)公司較為良好的內(nèi)部管控能力，財務(wù)費用率上升0.38pct，主要對外投資借款增加導致利息支出增加所致。
內(nèi)外兼修帶來業(yè)績健康增長，全年有望實現(xiàn)穩(wěn)定高增長
上半年出境游整體大環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，特別是歐洲的復蘇推動公司旅游業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長。上半年公司在發(fā)展過程中，首先大力加強了內(nèi)控管理，一是上線了信息化的管理系統(tǒng)，二是通過關(guān)閉經(jīng)營不善的門店實現(xiàn)業(yè)績的提質(zhì)增效；其次，充分借助大股東的資源優(yōu)勢，加速獲取上游目的地資源，同時繼續(xù)圍繞“旅游+”深化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并提升了郵輪游、體育旅游等特色產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢，還通過合作等方式進軍國內(nèi)游熱門目的地，從而分散出境游目的地風險。未來，隨著公司再融資方案穩(wěn)步推進，其在產(chǎn)業(yè)橫向外延收購擴張也有望進一步加速。
風險提示
自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件；OTA價格戰(zhàn)沖擊； 收購擴張及后續(xù)整合低于預期。
全年業(yè)績高增長確定性較強，全產(chǎn)業(yè)鏈模式優(yōu)勢顯著，維持“買入”
考慮增發(fā)因素（具一定不確定性），預計17-19年攤薄后EPS0.30/0.32/0.39元，對應(yīng)PE43/40/32倍。行業(yè)復蘇下公司年業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)定高增長，全產(chǎn)業(yè)鏈模式為公司帶來長期持續(xù)看點，外延預期也有望持續(xù)加強，中線維持“買入”。
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