>> 國信證券-天山股份（000877）關注區(qū)域基建需求動向，維持買入評級-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
大小： |
445KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立 |
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此報告為加密報告 |
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三季報預增6139%，預計歸母凈利潤約2.7億元。
受益區(qū)域需求轉(zhuǎn)暖，毛利率顯著提升
上半年，公司水泥、熟料、混凝土的營業(yè)收入分別同增19.5%、171.8%、12.8%。公司通過積極參與行業(yè)錯峰生產(chǎn)、貫徹取消 32.5 等級水泥的生產(chǎn)銷售等措施，加之在價值鏈各環(huán)節(jié)精耕細作，降本增效，使得各產(chǎn)品的毛利率水平得到顯著提升；上半年水泥、熟料、混凝土毛利率分別為 27.89%、20.02%、10.05%，較去年同期分別增長3.96、13.86、10.70個百分點。分地區(qū)看，新疆和江蘇地區(qū)毛利率分別較上年同期增長2.00和14.77個百分點。
下半年區(qū)域基建需求依舊值得期待
公司是新疆最大的水泥企業(yè)和西北最大的特種水泥生產(chǎn)基地，具有較強的區(qū)域優(yōu)勢。17年新疆固定資產(chǎn)投資目標為1.5萬億，上半年完成4530億元，同增24.6%，高于全國16個百分點。新疆地區(qū)上半年累計水泥銷量1600萬噸，增速由去年的-7.6%上升到今年的7%。除投資拉動因素外，今年以來區(qū)域“錯峰生產(chǎn)”與企業(yè)協(xié)同也得到較好執(zhí)行。下半年基建需求拉動依舊值得期待。
期待整合，維持“買入”評級
此前，中材曾承諾“逐步實現(xiàn)對水泥業(yè)務的梳理，并將水泥業(yè)務整合為一個發(fā)展平臺，從而徹底解決水泥業(yè)務的同業(yè)競爭?！痹趦纱蠹瘓F啟動重組后，隨即公告“待重組完成后，由重組后的中國建材集團有限公司，依據(jù)境內(nèi)外證券監(jiān)管要求，本著有利于上市公司的發(fā)展和公眾股東的利益的原則，成熟制定并在實施業(yè)務整合過程中穩(wěn)妥推進水泥業(yè)務整合，適時解決同業(yè)競爭的問題”。天山股份啟動定增，增加中材集團持股比例，改善財務結(jié)構(gòu)，已初顯擬兌現(xiàn)承諾的跡象。預計17-19年EPS分別為0.50/0.68/0.80元，對應PE為25.8/18.9/16.0x，維持“買入”評級。
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