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公司擬以2016年12月31日總股本為基數(shù)，每10股派0.36元（含稅）。 
    點(diǎn)評(píng)： 全國水泥景氣度底部復(fù)蘇，新疆地區(qū)仍較低迷。2016年全國水泥產(chǎn)量24億噸左右，同比增長約2.5%，在需求和協(xié)同共振下行業(yè)景氣度觸底復(fù)蘇，年末全國均價(jià)較底部回升超過30%。新疆地區(qū)2016年水泥產(chǎn)量約3965萬噸，同比下降5.7%，屬于需求較差區(qū)域，區(qū)域協(xié)同雖有加強(qiáng)，無奈需求較弱，景氣度仍處于較低水平。 
    量減價(jià)升，盈利趨好。16年公司水泥熟料銷量1632萬噸，同比減少11.54%；均價(jià)約258元/噸，同比上漲約36元/噸；噸成本約197元/噸，同比上漲4元/噸，其中原材料成本下降11.87元/噸、燃料及動(dòng)力（煤炭、電力）上漲7元/噸；噸毛利為61元/噸，同比上漲32元/噸。新疆和江蘇地區(qū)毛利率分別為26.4%和8.6%，較去年同期分別上升9.3 和5.2 個(gè)百分點(diǎn)。 
    噸費(fèi)用減少，投資收益彌補(bǔ)主業(yè)盈利。公司全年噸期間費(fèi)用同比減少2元/噸；其中噸財(cái)務(wù)費(fèi)用下降1.72元/噸至28.26元/噸；噸管理費(fèi)用下降0.74元至25.09元/噸；噸銷售費(fèi)用減少1.74元/噸至16.08元/噸；噸凈利同比上漲約37元/噸。
    報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)利潤虧損1.11億元，減持西部建設(shè)1621萬股，共計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益約3.96億元（處置可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益1.09億元，長期股權(quán)投資收益2.85億元，可供出售金融資產(chǎn)在持有期間的投資收益148萬元）。合計(jì)非經(jīng)常性損益約2.04億元，占期末歸母凈利的204.84%，影響較大。
    疆內(nèi)基建需求啟動(dòng)，"一帶一路"推動(dòng)需求釋放。新疆2017年政府工作報(bào)告提出2017年將完成全社會(huì)固定資產(chǎn)投資1.5萬億元以上，同比增50%，其中公路建設(shè)投資2000億元。公路投資的大幅加碼，區(qū)域內(nèi)基建投資預(yù)增明顯，將對(duì)公司需求端形成強(qiáng)支撐。另一方面，我國"一帶一路"戰(zhàn)略持續(xù)深入推進(jìn)，新疆作為"絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶"核心區(qū)域區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。隨著"三去一降一補(bǔ)"政策的推進(jìn)，進(jìn)一步釋放國內(nèi)需求潛力，水泥行業(yè)供給側(cè)和需求側(cè)的改革也將進(jìn)一步深入，水泥行業(yè)環(huán)境將逐步改善。
    1季度淡季提價(jià)，往后看旺季來臨提價(jià)可持續(xù)，行業(yè)自律強(qiáng)度決定高度。新疆地區(qū)受基建投資需求強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)和供給側(cè)改革去產(chǎn)能，第一季度淡季水泥價(jià)格上漲20元，預(yù)計(jì)下半年需求和供給的共振將推動(dòng)水泥景氣超預(yù)期上升。
    行業(yè)龍頭戰(zhàn)略重組，水泥資產(chǎn)整合預(yù)期較高。2016年8月，經(jīng)中國國務(wù)院批準(zhǔn)，公司實(shí)際控制人中材集團(tuán)與中建材集團(tuán)實(shí)施合并重組。重組完成將有助解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提高。未來存量水泥資產(chǎn)的經(jīng)營有望成為看點(diǎn)，擁有強(qiáng)大現(xiàn)金和低負(fù)債率的企業(yè)將優(yōu)先受益。
    投資建議：
    天山股份在新疆水泥的市占率超過1/3，未來區(qū)域供需雙重拐點(diǎn)確立，景氣度的大幅提升將明顯改善公司業(yè)績。預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.75、0.92、0.97元/股。對(duì)應(yīng)PB分別為2.1、1.9、1.7倍，PE分別為20.3、16.7、15.7倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    中長期來看，"一帶一路"戰(zhàn)略低位突出，新疆作為橋頭堡，支持力度空前，水泥需求將有明顯支撐，行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善。
    另外，兩材合并后解決西北水泥同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)程也需重點(diǎn)關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇低于預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)大幅增加