>> 中信建投-天山股份(000877)2016年年報點評：強勢扭虧為盈，17年需求側(cè)即將爆發(fā)-170321
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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增持 |
作者： |
李俊松 |
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2016 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.01 億元，同比下降0.90%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9,978.54 萬元，同比增長119.00%。在水泥產(chǎn)能過剩的大背景下，公司認(rèn)真研判區(qū)域市場環(huán)境，積極應(yīng)對，從水泥價值鏈各環(huán)節(jié)入手，全方位增收節(jié)支，降本增效，毛利率較去年同期增長8.15 個百分點，三項費用較去年同期下降17%，實現(xiàn)扭虧為盈。在完成去產(chǎn)能任務(wù)方面，公司全年銷售水泥1632萬噸，同比下降11.54%；商品混凝土產(chǎn)銷量255 萬方，同比下降18.01%，體現(xiàn)了積極參與錯峰生產(chǎn)的成效。2016 年公司基本每股收益0.1134 元/股；經(jīng)董事會審議通過，公司將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.36 元。
2. 區(qū)內(nèi)基建發(fā)力，“一帶一路”頂層配合，水泥需求側(cè)大爆發(fā)。
新疆經(jīng)濟會議提出2017 年省內(nèi)固定資產(chǎn)投資目標(biāo)1.5 萬億元。
公路方面，擬開工2933 個公路項目，總里程約8.23 萬公里；鐵路方面，新增7 條項目、續(xù)建11 條項目；機場方面，改擴建烏魯木齊國際機場等5 個以上的機場；軌道交通方面，續(xù)建烏魯木齊1-2 號線，全面開工新建3、4 號線。在建設(shè)項目落地較好的情形下，新疆地區(qū)全年水泥需求量有望在2016 年3900 萬噸的基礎(chǔ)上實現(xiàn)翻番。除了省內(nèi)建設(shè)，2017 年有望成為一帶一路戰(zhàn)略落地建設(shè)的大元年。新疆作為走出去的關(guān)鍵卡位，盡享地利；無論從資金支持、政策優(yōu)惠還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)部署來看，都將是重要著力點。中巴經(jīng)濟走廊通過新疆直接連接了內(nèi)地至印度洋、波斯灣能源輸出地，戰(zhàn)略意義突出，建設(shè)步調(diào)也走得很快。今年5 月份的一帶一路峰會，甚至2018 年的十九大都很可能成為存在超預(yù)期的發(fā)力點，新疆的基建、水泥將是熱點的中心，也具有長期的邏輯。
3. 供給側(cè)改革有力推進，有望實現(xiàn)供需平衡、盈利改善。新疆水泥行業(yè)供給側(cè)改革有力推進，自治區(qū)人民政府辦公廳2016 年底專門發(fā)文提出“2017 年實現(xiàn)水泥行業(yè)盈虧平衡，退出產(chǎn)能500 萬噸；2020 年壓減產(chǎn)能3000 萬噸”的目標(biāo)。目前新疆水泥總產(chǎn)能為1 億噸左右，考慮到冬季錯峰生產(chǎn)執(zhí)行較好，實際有效不足8000 萬噸，意味著本年度新疆或出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求的局面。不僅嚴(yán)格限制新增產(chǎn)能，新疆政府還嚴(yán)令全面提高水泥產(chǎn)品檔次，從今年5 月1 日起取消全部32.5 等級水泥。此外，政府還將通過稅改減輕水泥企業(yè)負(fù)擔(dān)、多措并舉降成本、加大金融支持力度，從各個方面為水泥行業(yè)的健康發(fā)展保駕護航。
4. 國企改革解決同業(yè)競爭，公司水泥銷售有望量價齊升。2016 年8 月22 日，國資委同意“兩材”重組，中建材集團更名為中國建材集團有限公司作為母公司，中材集團無償劃轉(zhuǎn)。2016 年9 月7 日，中材集團關(guān)于同業(yè)競爭再次承諾，待“兩材”重組完成后推進解決三家水泥上市公司天山股份、祁連山、寧夏建材的同業(yè)競爭問題，區(qū)域水泥基本面有望在中長期得到改善。從新疆地區(qū)水泥行業(yè)的集中度來看，兩大主導(dǎo)企業(yè)天山股份和青松建化合計市場份額約50%，市場管控力強，龍頭間協(xié)同邏輯可能再次演繹，價格或?qū)⑦~上新的中樞。假設(shè)公司噸凈利恢復(fù)至20-30 元，銷量上漲30%，則有望在2017 年實現(xiàn)6-8 億元的凈利潤。
5. 盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2017 年和2018 年營業(yè)收入66.51 億元、82.35 億元，同比增長32.98%、24.83%；歸屬于母公司的凈利潤7.21 億元，10.81 億元；EPS 為0.80 元，1.19 元。維持“增持”評級
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