久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    主業(yè)回暖帶動業(yè)績增長，誠通控股有望助力外延并購。2017H1 公司業(yè)績增長主要來自傳統(tǒng)貨代業(yè)務增速回暖、特種物流持續(xù)增長，二者收入占比達83.1%；貨代和特種物流收入增長抵消供應鏈貿易收入調整；我們預計2017、18 年公司營收增速為10.4%、9.2%。近年來公司現(xiàn)金流充裕，我們預計2017 年公司貨幣資金13.1 億元，充足的現(xiàn)金流和誠通控股落地有望助力公司兼并收購優(yōu)質資產。
    貨運代理量價齊升，供應鏈貿易調整影響有限。受益進出口貿易增速回暖，2017H1 公司國際空運、海運營業(yè)收入同比增長38.9%、39.3%。17H1 全球航空貨運需求同比增長10.4%（IATA 數(shù)據(jù)）、全國規(guī)模以上港口外貿貨物吞吐量同比增速7.0%（交通部公布數(shù)據(jù)），我們預計2017 年公司國際空運、海運業(yè)務營收增速35%、30%。受益于主業(yè)回暖帶來的業(yè)績增長，供應鏈業(yè)務調整對公司影響有限。我們預計2017 年公司供應鏈貿易營業(yè)收入為3.6 億。
    擁有進口倉儲分撥特許經營資質，德祥集團貢獻凈利潤10.7%。德祥物流是上海地區(qū)擁有進口倉儲分撥特許經營資質6 家物流企業(yè)之一，在進口倉儲分撥特許經營領域，占有35%以上市場份額。2016 年德祥集團貢獻凈利潤2453 萬元，占華貿物流凈利潤總額10.7%。考慮進出口貿易增速的回暖，我們預計2017、18 年德祥集團貢獻凈利潤增速9%、11%。
    收購行業(yè)壁壘明顯的中特物流，特種物流貢獻凈利潤55.8%。電力特高壓變壓器重量大，運輸難度大、準入門檻高，中特物流作為電力大件物流龍頭標市占率20%以上。2016 年中特物流貢獻凈利潤1.25 億元，占華貿物流凈利潤總額55.8%。考慮到“十三五”電網(wǎng)建設投資加速，我們預計2017 年、18 年中特物流貢獻凈利潤增速為12%、10%。
    盈利預測和投資建議：我們預測公司2017-19 年實現(xiàn)營業(yè)收入80.6、88.1、98.1 億元，同比增長10.4%、9.2%、11.3%，歸屬于母公司凈利潤為3.2、3.7、4.3 億元，同比增長42.9%、16.2%、16.3%，對應的每股收益EPS 分別為0.32、0.37、0.43 元，給予10 元目標價，對應2017 年27.1XPE。傳統(tǒng)貨代主業(yè)業(yè)績回暖，有望實現(xiàn)量價齊升；收購優(yōu)質資產增厚業(yè)績，特種物流貢獻凈利潤總額55.8%；誠通控股落地，現(xiàn)金流充裕助力公司收購優(yōu)質資產。首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險提示：進出口貿易增速不及預期、跨境電商物流增速不及預期。