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公司預(yù)計(jì)1-9 月歸母凈利潤(rùn)8.45-10.99 億（YoY +0-30%）。此外公司非公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。
    蛋氨酸價(jià)格觸底反彈，蛋氨酸正式投產(chǎn)轉(zhuǎn)固。公司營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.42 億元（YoY +6.4%），毛利率47.7%，同比增長(zhǎng)4.8 pct；香精香料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.0 億元（YoY 15.7%），毛利率38.5%，同比下降2.8 pct。營(yíng)養(yǎng)品主要產(chǎn)品VA、VE 去年上半年價(jià)格低位上漲，VA 由96 元/公斤上漲至320 元/公斤，均價(jià)約256 元/公斤，VE 由41 元/公斤上漲至85 元/公斤，均價(jià)約60 元/公斤。今年上半年價(jià)格趨勢(shì)高位下跌，VA 由270 元/公斤下跌至125 元/公斤，均價(jià)約194 元/公斤，VE 由70 元/公斤下跌至39 元/公斤，均價(jià)約51 元/公斤。考慮到訂單價(jià)格較市場(chǎng)報(bào)價(jià)有一定的滯后性，因此今年上半年仍以高價(jià)訂單為主，價(jià)格下滑并沒(méi)有表觀報(bào)價(jià)呈現(xiàn)的明顯，并且6 月份維生素價(jià)格觸底反彈，因此毛利率較去年同期有所提高。環(huán)比來(lái)看，一季度為傳統(tǒng)淡季加上禽流感影響，需求不足，二季度產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)，同時(shí)二季度原材料成本較一季度下降，使得二季度毛利率整體提升，業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)53.2%。此外公司由于匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加約7100 萬(wàn)（YoY +3819%），研發(fā)投入增加4200萬(wàn)（YoY +37%），5 萬(wàn)噸蛋氨酸項(xiàng)目年初順利投產(chǎn)，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)12.8 億。
    環(huán)保核查疊加高溫檢修，多品種價(jià)格上漲。VA 報(bào)價(jià)已至300-310 元/公斤，較6 月低點(diǎn)上漲144%，預(yù)計(jì)漲價(jià)仍將延續(xù)。BASF 因檢修4 周提價(jià)至285 元/公斤，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格快速上漲，浙江環(huán)保督察導(dǎo)致新和成、浙江醫(yī)藥生產(chǎn)受限，9 月初廈門(mén)金磚五國(guó)會(huì)議影響金達(dá)威生產(chǎn)預(yù)計(jì)2 周。DSM 宣布10 月開(kāi)始VA 裝置檢修6-8周，VA 市場(chǎng)供給持續(xù)受限，預(yù)計(jì)漲價(jià)趨勢(shì)仍將維持，有望上漲至450 元/公斤。VE 市場(chǎng)報(bào)價(jià)提高至40-43 元/公斤，較低點(diǎn)上漲約8%，蛋氨酸7 月9 日贏創(chuàng)報(bào)價(jià)由21 元/公斤左右提高至23.5 元/公斤，8 月16 日再度上調(diào)至24.5 元/公斤，8 月18 日紫光上調(diào)1 元/公斤至24 元/公斤。D3 價(jià)格由70 元/公斤暴漲至400 元/公斤左右，漲幅470%。公司具有VA 粉產(chǎn)能6000 噸、VE 粉產(chǎn)能25000 噸、D3 產(chǎn)能1000 噸、蛋氨酸產(chǎn)能5萬(wàn)噸，多品種價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)彈性巨大。
    蛋氨酸持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，有望再造一個(gè)新和成。公司5 萬(wàn)噸蛋氨酸項(xiàng)目目前出貨穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率約80%，二期將建設(shè)10 萬(wàn)噸產(chǎn)能，三期15 萬(wàn)噸，到2021 年形成30 萬(wàn)噸產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)收入規(guī)模約60 億元，有望再造一個(gè)新和成。隨著未來(lái)產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大，技術(shù)水平提升，成本仍有較大下降空間，盈利水平將逐漸提升。
    董事長(zhǎng)間接增持彰顯發(fā)展信心。公司6 月7 日公告董事長(zhǎng)胡柏藩先生通過(guò)控制的合伙企業(yè)受讓了新和成集團(tuán)其他部分股東轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，間接控制的新和成集團(tuán)股權(quán)比例增加了14.74%，其直接或間接控制比例提升至68.50%，新和成集團(tuán)所持上市公司股權(quán)比例仍為56.36%，同時(shí)董事長(zhǎng)仍直接持有上市公司0.52%的股份。
    投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-19 年歸母凈利潤(rùn)12.41、14.21、17.23 億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.14、1.30、1.58元，對(duì)應(yīng)PE 19X、17X、14X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期