>> 廣發(fā)證券-海螺水泥(600585)中報點評：盈利大幅改善，龍頭風采依舊-170823
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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噸收入環(huán)比提漲，噸費用繼續(xù)下降，盈利能力繼續(xù)領(lǐng)跑：公司上半年噸收入238 元，同比增51 元，噸毛利77 元，同比增20 元，噸三費23 元，同比減2 元。Q2 噸收入244 元，同比增54 元，環(huán)比增14 元；噸毛利85 元，同比增19 元，環(huán)比增18 元；噸三費20 元，同比減4 元，環(huán)比減6 元，創(chuàng)歷史新低。上半年扣非噸凈利38 元，其中Q1、Q2 分別為26 元、48元，噸盈利提升明顯，回歸至歷史均值水平。
現(xiàn)金流充沛，資本開支減少，分紅率有望提升：公司上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額50.47 億，同比增長8%，截止報告期末，賬面貨幣資金208 億，環(huán)比持續(xù)增長；資產(chǎn)負債率25.45%，環(huán)比繼續(xù)下行；上半年公司資本開支約19 億元，相比過去兩年大幅下降（2015 年、2016 年分別為31 億，43 億），擁有充沛的現(xiàn)金流情況下，后續(xù)分紅率有望提升。
投資建議：維持“買入”評級
公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，低成本優(yōu)勢明顯，保持強勁競爭力，是行業(yè)去產(chǎn)量最大受益者，下半年旺季漲價來臨，公司盈利彈性有望進一步向上，我們預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為 2.80、2.54、2.08 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為8.49、9.38、11.47 倍，維持“買入”評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑，海外項目進展低預(yù)期。
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