>> 招商證券-康力電梯（002367）市場競爭激烈及原材料成本增加導(dǎo)致業(yè)績承壓-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮，劉旭 |
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公司業(yè)績符合我們對電梯行業(yè)現(xiàn)狀的分析和預(yù)期。
公司主營業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑。公司2017年二季度營業(yè)收入8.40億元，同比下滑6.5%，延續(xù)自去年四季度開始的下滑趨勢。公司2017年上半年電梯業(yè)務(wù)收入8.43億元，同比下降12.26%，扶梯業(yè)務(wù)收入4.12億元，同比增長1.37%，零部件收入0.99億元，同比下降9.06%，安裝維保業(yè)務(wù)收入1.96億元，同比增長38.87%。受市場需求有限疊加競爭加劇，新梯各業(yè)務(wù)板塊收入下降，但安裝維保業(yè)務(wù)收入增速創(chuàng)2015年以來新高。
原材料價格上漲致公司毛利率承壓。鋼價自2016年下半年大幅上漲50%以上，并在2017年依然維持高位，導(dǎo)致公司毛利率承壓。報告期內(nèi)，公司電梯、扶梯、零部件業(yè)務(wù)毛利率36.03%、33.13%、16.27%，較去年同期下降5.08pct、2.63pct、13.61pct。
公司持續(xù)在軌道交通領(lǐng)域發(fā)力。在去年中標(biāo)蘇州軌道交通3號線、長沙軌道交通4號線、深圳地鐵3號、5號、9號線基礎(chǔ)上，公司今年上半年繼續(xù)中標(biāo)成都地鐵3號線、烏魯木齊軌道交通1號線等項目。
公司海外市場快速增長。公司耕耘國際市場15年，公司2017年上半年恢復(fù)增長，取得收入1.30億元，同比增長54.90%，新獲取訂單同比增長10%以上，包括新獲取伊朗玫瑰商場、墨西哥首都墨西哥城至托卡魯鐵路項目、韓國濟(jì)州島江汀港戶外超長自動人行道項目等訂單。
公司二季度訂單重回增長軌道。受益房地產(chǎn)溫和復(fù)蘇及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱潮，公司二季度訂單恢復(fù)正增長。根據(jù)我們測算，公司2016年1季度開始至今6個季度，訂單增速分別為29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%、-5.3%、11.8%。
維持“審慎推薦-A”評級。我們預(yù)測公司2017-2019年營業(yè)收入分別為32.78億、34.01億、37.03億元，每股收益分別為0.47、0.50、0.55。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資增速放緩、原材料價格大幅上漲
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