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公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    受益下游復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)明顯改善。公司橡膠機(jī)械訂單自2016 年下半年開(kāi)始顯著改善。公司2017 年上半年橡膠裝備收入6.94 億元，同比增長(zhǎng)63.43%，毛利率23.97%，同比下降8.5pct。公司毛利率下降受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，并且去年部分訂單毛利率偏低。我們預(yù)期三四季度毛利率將改善，提升2%-3%。此外，公司上半年獲得投資收益8113 萬(wàn)元，主要來(lái)自出售賽輪金宇股票。
    橡機(jī)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力值得期待。公司重新戰(zhàn)略聚焦橡機(jī)和輪胎產(chǎn)業(yè)，擬通過(guò)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品線(xiàn)拓展，提高產(chǎn)品品質(zhì)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，最終提升公司市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。同時(shí)，公司積極執(zhí)行國(guó)際化戰(zhàn)略，將逐步進(jìn)入固特異等全球頂尖輪胎廠(chǎng)家供應(yīng)商體系。此外，公司將充分受益中國(guó)輪胎企業(yè)走向全球的發(fā)展歷程。
    合成橡膠業(yè)務(wù)扭虧為盈。上半年天然橡膠價(jià)格處于較高位置，公司合成橡膠業(yè)務(wù)收入2.86 億元，同比增長(zhǎng)29.14%，毛利率17.13%，同比增加12.93pct，合成橡膠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司2015 年開(kāi)始布局橡膠新材料領(lǐng)域，致力于綠色輪胎技術(shù)升級(jí)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)開(kāi)工建設(shè)，并在2018 年底正式投產(chǎn)。
    智能制造業(yè)務(wù)低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司機(jī)器人與信息物物流收入8468 萬(wàn)元，同比下降39.11%，毛利率17.02%，同比提升3.00pct?？平菸锪骷翱平輽C(jī)器人部分收入沒(méi)有確認(rèn)，并且去年軟控母公司交付部分立體庫(kù)項(xiàng)目，造成智能制造業(yè)務(wù)收入同比下降。我們預(yù)期下半年智能制造業(yè)務(wù)將恢復(fù)增長(zhǎng)。未來(lái)，公司將積極理順智能制造板塊公司治理和業(yè)務(wù)拓展，推動(dòng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
    維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)軟控股份2017-2019 年?duì)I業(yè)收入27.33、32.60、43.14 億元，2017-2019 年EPS 分別為0.16、0.29、0.39。我們看好公司提升橡膠機(jī)械主業(yè)的潛力和競(jìng)爭(zhēng)力，認(rèn)為公司全球市場(chǎng)份額將逐步增長(zhǎng)。此外，我們認(rèn)為公司將充分受益中國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)走向全球的發(fā)展歷程。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；新材料業(yè)務(wù)低于預(yù)期；主業(yè)經(jīng)營(yíng)低于預(yù)期