>> 興業(yè)證券-至純科技（603690）半導(dǎo)體收入爆發(fā)性增長(zhǎng)，已成首要收入來(lái)源-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
成尚汶，滿在朋 |
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分行業(yè)來(lái)看，公司醫(yī)藥、光伏、LED、半導(dǎo)體、其他行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入439.39/1340.04/1786.06/8026.11/4219.79萬(wàn)元，分別同比增加-82.36%/-0.25%/61.45%/153.55%/54.36%，LED與半導(dǎo)體行業(yè)的銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)放量，半導(dǎo)體行業(yè)已成為公司收入主要來(lái)源，占比過(guò)半，LED行業(yè)為公司第二大業(yè)務(wù)。
公司上半年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率31.88%，同比下降2.64pct.。我們判斷主要是因?yàn)楣締蝹€(gè)項(xiàng)目體量較大，項(xiàng)目毛利率變動(dòng)對(duì)綜合毛利率影響較大。公司銷(xiāo)售和管理費(fèi)用隨業(yè)務(wù)拓展上升，但公司費(fèi)用控制較好，期間費(fèi)用率較去年同期下降1.01pct.。
半導(dǎo)體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，公司迎歷史性機(jī)遇。高純工藝系統(tǒng)是晶圓制造環(huán)節(jié)中必不可少的組成部分，是直接影響產(chǎn)品工藝精度和良率的關(guān)鍵配套設(shè)施，約占相關(guān)生產(chǎn)線固定資產(chǎn)投資總額的5%-8%。目前高純工藝系統(tǒng)市場(chǎng)幾乎都被境外品牌占據(jù)，在半導(dǎo)體產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移以及在國(guó)家大力推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化的背景下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商將迎來(lái)歷史性機(jī)遇。預(yù)計(jì)2017-2020年間大陸將建設(shè)26座晶圓廠，其中對(duì)高純工藝系統(tǒng)需求有望超過(guò)390億元。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司已經(jīng)在半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，并且擁有突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)的浪潮下，公司受益明顯，預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.29/ 0.46 / 0.64元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為53x/ 33/ 24x，維持"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期；下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期。
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