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貨運(yùn)方面，受益于鐵路貨運(yùn)回暖，本期公司貨運(yùn)量和貨運(yùn)收入分別同比增長 10.2%和 13.4%。客運(yùn)和貨運(yùn)共占比營收 56.5%，成為營收穩(wěn)步提升的主要原因。另外，路網(wǎng)清算及其他運(yùn)輸相關(guān)服務(wù)同比小幅上漲 2.7%。
    成本上漲拉低毛利，拖累業(yè)績：本期公司營業(yè)成本 76.04 億元，同比增長8.30%，成本快速增長使得毛利減少 2.49 億元，拖累業(yè)績。本期毛利率僅為9.60%，與 2016 年同期相比下降 3.5pts。成本上漲主要原因在于：1）員工工資福利增加；2）新開動(dòng)車組設(shè)備租賃及服務(wù)費(fèi)增加；3）收購廣梅汕鐵路和三茂鐵路部分運(yùn)營資產(chǎn)，折舊隨之增加。此三項(xiàng)成本項(xiàng)共計(jì) 58.0 億元，其增長已經(jīng)超過營業(yè)成本增加額。員工工資上漲較為剛性，另外下半年將有10 組動(dòng)車組維修，上半年只有 1 組，公司成本壓力依然較大。
    鐵改預(yù)期不斷增強(qiáng)，等待實(shí)質(zhì)性推進(jìn)：鐵總經(jīng)營困難重重，盈利能力較弱，資金壓力巨大，舉步維艱，倒逼鐵總加快改革進(jìn)程。鐵路沿線土地綜合開發(fā)、資產(chǎn)注入、運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化等改革方向，廣深鐵路都將極為受益。鐵路土地綜合開發(fā)項(xiàng)目推介會(huì)陸續(xù)召開，改革提速，多元化經(jīng)營將為公司提供新的增長點(diǎn)；公司和廣深港高鐵的大股東都是鐵總，廣深港高鐵開始盈利，預(yù)計(jì)會(huì)考慮解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，將廣深港高鐵注入；客運(yùn)提價(jià)已有上海鐵路局先行試水，動(dòng)車組提價(jià)幅度超過 30%，鐵路客運(yùn)價(jià)格市場(chǎng)化漸行漸近。
    投資建議
    鐵路改革是公司最大看點(diǎn)。鐵路土地開發(fā)提速，多元經(jīng)營大有前途；大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，增厚業(yè)績；廣深鐵路客運(yùn)高占比，將極大受益于客運(yùn)提價(jià)。預(yù)測(cè)公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.17/0.18/0.20 元，對(duì)應(yīng) PE分別為 31/29/26 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    鐵路改革進(jìn)度低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，客流量減少。