>> 國金證券-南京銀行（601009）二季度信用成本加強(qiáng)反哺利潤；不良確認(rèn)還待提升-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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作者： |
劉志平 |
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上半年實(shí)現(xiàn)營收124.26 億元，同比下降17.04%。期末總資產(chǎn)余額11328 億元，較年初增長6.48%。2017 年中期加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為19.02%，同比提升1.14 個百分點(diǎn)。期末不良率0.86%，較1 季度末下降1BP，撥備覆蓋率450.19%，較1 季度末提升0.77 個百分點(diǎn)。
點(diǎn)評
二季度業(yè)績增速環(huán)比提升2.4 個百分點(diǎn)，主要是營收增速下降趨緩以及信貸成本下行的貢獻(xiàn)。上半年公司凈利潤同比增17.0%（VS 1 季度15.8%），主要是二季度營收以及信貸成本帶動利潤增速提升。2 季度營業(yè)收入同比下降13.1%（VS 1 季度20.6%）,增速下降放緩7 個百分點(diǎn)，撥備前利潤同比下降15.1%（VS 1 季度23.2%），同時二季度撥備計提同比下降46.6%、環(huán)比下降14.8%，公司單季年化信貸成本1.31%，環(huán)比和同比分別下降31bps 和171bps。2 季度公司凈利息收入和手續(xù)費(fèi)凈收入同比分別下降9.8%和34.3%，但下降幅度較一季度均趨緩。我們測算的2 季度凈息差1.81%，同比和環(huán)比分別下降48bps 和6bps，同比降幅明顯低于一季度。上半年公司手續(xù)費(fèi)收入下降主要受代理及咨詢業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)下降了59%的拖累。
二季度資產(chǎn)擴(kuò)張速度放緩；積極調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。上半年公司總資產(chǎn)擴(kuò)張6.5%，其中2 季度僅擴(kuò)張0.9%（VS 1 季度5.5%），資產(chǎn)擴(kuò)張速度明顯放緩，淡化規(guī)模擴(kuò)張注重資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，2 季度公司加大貸款和投資類資產(chǎn)配置，壓縮了同業(yè)資產(chǎn)配置；2 季度貸款和投資類資產(chǎn)較一季度末分別擴(kuò)張6.3%和3.5%，同業(yè)資產(chǎn)收縮了23.6%；期末貸款和投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別是31.3%和48.9%，較1 季度末分別提升了1.6 個和1.2 個百分點(diǎn)。負(fù)債端，公司2 季度存款下降，應(yīng)付債券增長較快，同業(yè)負(fù)債持續(xù)收縮。期末存款總額較年初下降1.3%，同業(yè)負(fù)債下降7.6%，公司發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化同業(yè)存單替代非標(biāo)準(zhǔn)同業(yè)負(fù)債，2 季度應(yīng)付債券擴(kuò)張13.1%，占計息負(fù)債的比重較1 季度末提升了2.2 個百分點(diǎn)至21%。同時，公司存款結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，期末活期存款比重為37.25%，較年初提升了2.6 個百分點(diǎn)。
資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善；不良確認(rèn)還待審慎。期末不良貸款率0.86%,較1 季度末下降1BP；2 季度單季年化不良生成率0.71%，較去年同期和1 季度分別下降92bps 和65bps，不良生成明顯放緩。同時，公司繼續(xù)強(qiáng)化不良確認(rèn)，期末不良/逾期90+比例89.8%，較上年末提升6.4pct,但仍處行業(yè)較低水平。期末公司關(guān)注類貸款比例1.82%，較1 季度末下降4bps；逾期貸款實(shí)現(xiàn)雙降,期末逾期貸款較年初下降11.6%,逾期貸款率較年初下降35bps 至1.35%。期末撥備覆蓋率450.19%，較1 季度末提升了0.77 個百分點(diǎn)。
投資建議和盈利預(yù)測
整體上公司業(yè)績增速基本符合我們預(yù)期，二季度信用成本反哺利潤貢獻(xiàn)明顯。公司資產(chǎn)質(zhì)量和撥備覆蓋率處于行業(yè)最優(yōu)水平，且2 季度不良延續(xù)小幅改善，但不良確認(rèn)還待提升。同時，公司8 月初披露了140 億的定增方案，未來能夠有效改善核心資本不足對公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的制約（中期末公司的核心一級資本充足僅為8.06%）。我們預(yù)計2017 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增15.7%,對應(yīng)2017 年P(guān)B 為0.80 倍，維持公司增持的投資評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)長期低迷，信用風(fēng)險持續(xù)高發(fā)；公司的經(jīng)營風(fēng)險等。
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