>> 國信證券-廣和通（300638）小荷才露尖尖角，市場開拓效果初現(xiàn)-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
程成 |
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此報告為加密報告 |
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銷售模式轉(zhuǎn)變，營收實現(xiàn)較快增長
公司傳統(tǒng)以直銷為主進(jìn)行市場開拓，隨著物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用領(lǐng)域的興起，公司一方面加大營銷隊伍的建設(shè)，增加國內(nèi)外的營銷網(wǎng)點，增強(qiáng)直銷力量；另一方面加大了代理渠道的拓展，通過產(chǎn)品宣講、行業(yè)展會和新聞媒體等多種方式推廣公司新技術(shù)和新產(chǎn)品，取得了不錯的效果。在智能POS 機(jī)和海外PC 業(yè)務(wù)的帶動下，整體營收實現(xiàn)37.77%的高增長。
但在代理模式下，公司對渠道商有所讓利，導(dǎo)致M2M 業(yè)務(wù)毛利率有所下滑；另一方面，市場拓展尤其是海外市場拓展費(fèi)用較高，銷售費(fèi)用大幅上升，兩者最終導(dǎo)致凈利潤增速小于營收增速。
智能POS 市場或爆發(fā)，PC 市場貢獻(xiàn)利潤增長點
公司產(chǎn)品目前主要應(yīng)用在車聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、移動支付、安防、PC 等領(lǐng)域。其中，移動支付領(lǐng)域是公司傳統(tǒng)強(qiáng)勢領(lǐng)域，擁有70%市場份額。在新一代4G 智能POS機(jī)的升級換代需求下，公司有望攜客戶渠道優(yōu)勢充分收益。M2M 整體業(yè)務(wù)在POS機(jī)業(yè)務(wù)的帶動下，實現(xiàn)了30%的快速增長。
公司上半年在海外PC 市場開拓上卓有成效，成功切入聯(lián)想、惠普等客戶，并開始加速放量，MI 業(yè)務(wù)實現(xiàn)71.69%的高增長，且其40.64%的高毛利有望成為公司重要利潤增長點。
看好公司新市場拓展，積極關(guān)注投資機(jī)會
公司有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)力量和較高的品牌知名度，在公司轉(zhuǎn)變銷售模式、加大市場拓展的背景下，有望在傳統(tǒng)市場中獲得更高的市場份額。此外，隨著物聯(lián)網(wǎng)下游新興應(yīng)用領(lǐng)域逐個爆發(fā)，公司有望充分收益物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長帶來的通信模塊放量，看好公司的長期發(fā)展。但目前公司作為次新股市盈率較高，我們預(yù)計公司2017/2018/2019 年凈利潤分別為0.50/0.57/0.69 億元，對應(yīng)46.8/40.9/33.8 倍PE，謹(jǐn)慎推薦，建議積極關(guān)注。
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